2700點(diǎn)圍而不殲 主動(dòng)回調(diào)消化八月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

　　分析人士認(rèn)為，面對(duì)諸多利空因素，多方主力采取主動(dòng)的短期回調(diào)，其目的是為了積蓄更充足的做多能量，備戰(zhàn)第四季度年尾行情

　　本周市場(chǎng)走出沖高震蕩繼而回調(diào)整理走勢(shì)，上證指數(shù)周一大漲1.54%，周四下跌1.44%，周四的陰線完全吞沒了周一的K線實(shí)體，雖然周五上證指數(shù)探底回升，微漲6.86點(diǎn)，但K線形態(tài)的空頭排列仍令投資者十分擔(dān)憂。

　　“本周市場(chǎng)的沖高回落主要受到場(chǎng)內(nèi)短期利空以及市場(chǎng)對(duì)沖過半年線和2700點(diǎn)信心不足引起的�！笔袌�(chǎng)分析人士認(rèn)為，周二有媒體報(bào)道銀監(jiān)會(huì)將制定銀行撥備新規(guī)；深圳證券交易所更是于周四發(fā)文《警惕“概念炒作”的風(fēng)險(xiǎn)》；宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布在即，經(jīng)濟(jì)增速下降的預(yù)期都對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。這些利空消息需要一個(gè)相應(yīng)的調(diào)整給予消化吸收，但中長(zhǎng)期趨勢(shì)將不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　銀行股消化撥備新規(guī)

　　就在市場(chǎng)交易量增加，銀行股發(fā)力，上證指數(shù)有望快速?zèng)_過牛熊分水嶺半年線之際，多家媒體報(bào)出的銀監(jiān)會(huì)正在制定銀行撥備新規(guī)給市場(chǎng)當(dāng)頭捧喝，銀行股更是掉頭向下，直接走出三只烏鴉的空頭形態(tài)。分析人士認(rèn)為，大型銀行的撥備/總貸款的比率要達(dá)到2.5%，股份制銀行要求達(dá)到2.4%的消息，對(duì)銀行股凈利潤(rùn)將產(chǎn)生一定影響，從而作用于銀行股股價(jià)對(duì)市場(chǎng)形成負(fù)面沖擊。

　　今年上半年上市銀行取得了靚麗的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，信貸成本的下降為主要因素之一。但上半年不良貸款率的下降很大程度上與去年大規(guī)模的放貸有關(guān)，短期內(nèi)不良貸款繼續(xù)改善，但使兩年后的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。銀監(jiān)會(huì)擬引入的貸款/總貸款比率是一種簡(jiǎn)單易操作的動(dòng)態(tài)監(jiān)管手段，有利于增強(qiáng)銀行對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力。

　　中銀國(guó)際表示，截至2010年中期，上市銀行的不良貸款率為1.28%，撥備/總貸款的比率為2.33%。如果要求撥備/總貸款的比率在2010年底達(dá)到2.5%，整體上2010年撥備將比目前的預(yù)測(cè)增加636億，2010年的凈利潤(rùn)將下降7.7%。如果該指標(biāo)要求持續(xù)存在，則以后新增貸款的收益貢獻(xiàn)在首年將明顯下降。根據(jù)簡(jiǎn)單測(cè)算，1,000元新增貸款在首年的利潤(rùn)貢獻(xiàn)將由原來(lái)的3.75元下降成為負(fù)的7.5元，銀行業(yè)利潤(rùn)的波動(dòng)性將加大。

　　“如實(shí)施撥備新規(guī)就會(huì)對(duì)銀行的利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響�！鄙虾ＷC券分析人士表示。目前上市銀行僅農(nóng)業(yè)銀行超過此標(biāo)準(zhǔn)，其它銀行均低于此標(biāo)準(zhǔn)。其中，國(guó)有大型銀行為2.50%，股份制銀行為1.74%，城商行為1.85%。股份制銀行和城商行的差距較大。靜態(tài)看，如需達(dá)到2.5%的標(biāo)準(zhǔn)，除農(nóng)行外，14家銀行須再計(jì)提撥備441億元，占2010年預(yù)期凈利潤(rùn)的9.3%。對(duì)部分中小銀行影響較大，占利潤(rùn)比重超過50%。動(dòng)態(tài)看，未來(lái)2.5%的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施對(duì)貸款的利潤(rùn)率影響較大，從而將影響銀行的利潤(rùn)水平。若僅考慮每年對(duì)當(dāng)年發(fā)放的新增貸款計(jì)提2.5%的撥備，則對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)影響約為10%。兩者相加對(duì)銀行的利潤(rùn)影響約20%。

　　中投證券認(rèn)為，撥備支出增加降低貸款收益率，制約銀行的放貸積極性，將對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生一定影響。同時(shí)預(yù)示著短期內(nèi)信貸政策難言放松。無(wú)論新規(guī)最終是否推出，以什么形式推出，最重要的是媒體報(bào)道所透露出的政策信號(hào)，那就是監(jiān)管部門依然認(rèn)為銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)堪憂。

　　房地產(chǎn)股難舉領(lǐng)漲大旗

　　8月份主要城市樓市銷售明顯回暖，但股票市場(chǎng)中的房地產(chǎn)股卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤。分析人士認(rèn)為，這主要是房?jī)r(jià)走勢(shì)與本資調(diào)控方向不一致所造成，市場(chǎng)普遍擔(dān)心樓市的逆政策上漲會(huì)引來(lái)更為嚴(yán)厲的“第二波”調(diào)控政策，因此短期內(nèi)，房地產(chǎn)股尚未具備領(lǐng)漲市場(chǎng)的條件。

　　統(tǒng)計(jì)局公布全國(guó)房地產(chǎn)運(yùn)行情況相關(guān)數(shù)據(jù)，2010年1-8月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資28355億元，同比增長(zhǎng)36.7%，漲幅低于7月份0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品住宅投資19876億元，同比增長(zhǎng)33.9%，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為70.1%。8月當(dāng)月，房地產(chǎn)開發(fā)完成投資4490億元，同比增長(zhǎng)34.1%，環(huán)比7月份當(dāng)月上漲9.05%，但仍高于2010年1到8月份月均投資額4050億元的數(shù)據(jù)。

　　1-8月，全國(guó)商品房銷售面積5.27億平方米，同比增長(zhǎng)6.7%，增幅比1-7月回落3.0個(gè)百分點(diǎn)。8月當(dāng)月，全國(guó)商品房銷售面積6886萬(wàn)平方米，同比下降10.1%；環(huán)比7月份的6466萬(wàn)平米有所回升，但仍同比低于2009年。全國(guó)商品房銷售額3533億元，同比下降8.6%。這一數(shù)據(jù)反映了商品房銷售在經(jīng)歷了7月份的萎縮之后有所回升，但幅度不大，政策仍在發(fā)揮作用，市場(chǎng)的部分剛性需求和投資性需求又有部分重新入市的跡象。

　　與以上數(shù)據(jù)不同的則是股票市場(chǎng)中房地產(chǎn)股的疲弱表現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月以來(lái)，房地產(chǎn)指數(shù)累計(jì)下跌4.44%，同期上證指數(shù)上漲0.97%，房地產(chǎn)指數(shù)跑輸上證指數(shù)5.41個(gè)百分點(diǎn)。由此看來(lái)，房地產(chǎn)股領(lǐng)漲大盤的可能性還是較為渺茫的。

　　深交所加大“概念炒作”監(jiān)管力度

　　深圳證券交易所本周四刊發(fā)題為《“警惕“概念炒作”的風(fēng)險(xiǎn)》的文章，提示投資者概念炒作的風(fēng)險(xiǎn)正在日漸加大。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，深交所在中小板指數(shù)創(chuàng)出近兩年來(lái)新高，距2008年1月15日的歷史最高點(diǎn)6633.12點(diǎn)僅有304.81點(diǎn)的本周四刊出風(fēng)險(xiǎn)提示性文章，其除了對(duì)中小投資者的呵護(hù)性提示外，將進(jìn)一步加大對(duì)市場(chǎng)炒作幕后主謀的監(jiān)管力度無(wú)疑是深交所向投資者傳遞出的更為重要的信息。

　　7月以來(lái)，作為鋰電概念的“成飛集成”漲幅高達(dá)315.49%，而同期深證成指和中小板指僅分別上漲20.58%和25.49%。該股如此巨大漲幅的背后，是廣大中小投資者跟風(fēng)買入。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年8月16日至9月1日，該股股價(jià)從27元一口氣漲到47元，其間，投資基金、社保、券商自營(yíng)等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者無(wú)一買入，一般機(jī)構(gòu)投資者買入占比僅為0.63%，而買入量在1萬(wàn)股以下的個(gè)人投資者買入占比為54.85%，買入量在5萬(wàn)股以下的個(gè)人投資者買入占比為83.61%。

　　和冷靜旁觀的機(jī)構(gòu)相比，眾多中小投資者在追高買入的同時(shí)，可否注意到該公司有關(guān)概念背后的風(fēng)險(xiǎn)：擬投資的鋰電項(xiàng)目建設(shè)周期為38個(gè)月，還不包括非公開發(fā)行審批所需時(shí)間；公司披露該項(xiàng)目可能存在的審批、技術(shù)落后淘汰、競(jìng)爭(zhēng)、政策等風(fēng)險(xiǎn)；該項(xiàng)目可能給公司帶來(lái)的年均2.244億元凈利潤(rùn)，還僅僅是一個(gè)預(yù)計(jì)值，項(xiàng)目評(píng)估工作還在進(jìn)行中等等。

　　概念可能意味著對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走向的深入挖掘，但也可能僅僅是一個(gè)市場(chǎng)炒作的借口，作為中小投資者，追隨各類小道消息和熱點(diǎn)概念，跟風(fēng)炒作，過程中很過癮，很刺激，但結(jié)果可能是賺少虧多，甚至長(zhǎng)期套牢。

　　深交所鄭重提醒廣大投資者，深交所正嚴(yán)密監(jiān)控各類概念炒作，對(duì)個(gè)別投資者利用概念炒作操縱市場(chǎng)的，將精確打擊，涉嫌違法違規(guī)的將上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)查處。受此消息影響，昨日成飛集成跌停報(bào)收，壹橋苗業(yè)、北礦磁材等個(gè)股都出現(xiàn)了較大幅度的下跌，對(duì)市場(chǎng)人氣帶來(lái)了較大的短期沖擊。

　　經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不確定影響市場(chǎng)

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站公布的2010年上半年各省自治區(qū)直轄市單位GDP能耗降低率顯示，30個(gè)省自治區(qū)直轄市中，仍有7個(gè)地區(qū)2010年上半年的單位GDP能耗是升高的，最高的青海省單位GDP能耗上升高達(dá)7.53%，其余江蘇、遼寧、陜西、新疆、廣西、寧夏的單位GDP能耗也有不同程度的上升。2010年僅余4個(gè)月了，節(jié)能減排工作迫在眉睫，各行業(yè)、各部門也圍繞這個(gè)中心運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)，同時(shí)，該影響也傳導(dǎo)到各個(gè)行業(yè)。

　　商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，上周(8月30日至9月5日)，生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)134.63點(diǎn)，比前一周上漲0.4%。其中，能源，黑色金屬，有色金屬，化工產(chǎn)品，橡膠，建材和農(nóng)資分別上漲0.7%，1.1%，2%，0.9%，2.7%，0.8%和0.2%。礦產(chǎn)品和輕工原料分別下降1.4%和0.2%。工業(yè)面臨著成本推動(dòng)的壓力。從制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)來(lái)看，雖然8月數(shù)據(jù)略有反彈，但是生產(chǎn)指數(shù)從2010年4月份的59.1%大幅下降到7月份的52.7%，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)卻從46.2%上漲到49.9%；同期，原材料庫(kù)存下降了3.7個(gè)百分點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明在需求減弱的情況下，企業(yè)采取主動(dòng)收縮產(chǎn)能的方式消化庫(kù)存。另外，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控組合政策的實(shí)施，對(duì)建材、家電、家具、鋼鐵、水泥等工業(yè)品需求將產(chǎn)生影響。

　　總體來(lái)看，在8月，工業(yè)方面面臨的壓力大過于動(dòng)力，預(yù)計(jì)8月會(huì)維持同比增幅下行的趨勢(shì)。股市是經(jīng)濟(jì)的睛雨表，在經(jīng)濟(jì)面臨不確定性時(shí)，市場(chǎng)往往難有較為強(qiáng)勁的表現(xiàn)。

　　資金悄然退出待時(shí)機(jī)

　　8月以來(lái)市場(chǎng)中主力資金開始出現(xiàn)向場(chǎng)外流出跡象。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心統(tǒng)計(jì)，8月以來(lái)，上證A股主力資金凈流入的天數(shù)僅有4天，占8月以來(lái)30個(gè)交易日的13.33%，較7月凈流入天數(shù)占比59.09%可謂大幅下降。資金額度看，8月累計(jì)主力資金凈流出為6874891萬(wàn)元，相反7月主力資金則呈顯1346640萬(wàn)元的凈流入。

　　板塊數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)、銀行類、電子信息、機(jī)械等等29類行業(yè)本周資金呈現(xiàn)凈流出，合計(jì)流出現(xiàn)達(dá)2087640萬(wàn)元，主力資金回避短線風(fēng)險(xiǎn)撤離市場(chǎng)的動(dòng)作較為明顯。

　　盡管上證A股總體呈現(xiàn)主力資金凈流出，但本周板塊方面仍有熱點(diǎn)引起部分主力資金的追捧。數(shù)據(jù)顯示，主力資金流向次新股(16780.84萬(wàn)元)、云南(11991.903萬(wàn)元)、智能電網(wǎng)(3973.943萬(wàn)元)、S板(1222.233萬(wàn)元)等四類板塊。而本周五則有16個(gè)板塊出現(xiàn)主力資金凈流入，分別是：醫(yī)藥、化工化纖、儀電儀表、電力設(shè)備、低碳經(jīng)濟(jì)、紡織服裝、黃河三角、中盤、建材、ST、其他行業(yè)、智能電網(wǎng)、小盤、云南、江蘇沿海、IGCC。

　　綜合來(lái)看，銀行以及地產(chǎn)板塊里面的個(gè)股已經(jīng)出現(xiàn)了跌破前期低點(diǎn)的跡象，但權(quán)重本身低估值的存在，也使得權(quán)重越往下跌，后市反彈的欲望就會(huì)越強(qiáng)烈。因此，市場(chǎng)在經(jīng)歷一個(gè)短暫的下跌后，很快將出現(xiàn)一個(gè)風(fēng)格轉(zhuǎn)換后的全新格局。（記者 趙子強(qiáng)）