一種“信托PE+合伙制”的嶄新業(yè)態(tài)正在穩(wěn)步形成。信托業(yè)界寄望以此模式來突破當前監(jiān)管部門否決存在信托持股的企業(yè)IPO申請的困局。而在順利搭建“信托+有限合伙”這一條新線路后,近百億的信托PE資金也可能隨之迎來中途“換票轉車”的可能。
信托PE搭上合伙制班車
近日,證券時報記者從消息人士處獲悉,多家信托公司目前正大力拓展PE業(yè)務,并通過一種新型模式來突破當前監(jiān)管部門拒絕存在信托持股企業(yè)的IPO申請的困局。
該新模式的具體運作方式是,放棄以往成立PE資金池直投項目的做法,轉而先成立信托計劃,并在此基礎上成立合伙制創(chuàng)投公司,以LP(Limited Partners,有限合伙人,即VC/PE的出資人)的身份將信托資金轉為創(chuàng)投公司資本金。
據(jù)消息人士透露,中信信托、西安信托為目前在相關領域步伐走得較快的信托公司。其中,中信信托就在9月份與上海華岳投資合作,一舉成立了博道信元、華辰嘉業(yè)、玉道元誠等三家股權投資合伙企業(yè)。
而西安國際信托也連同江西鄱陽湖產業(yè)投資管理有限公司,成為天津大石洞穩(wěn)健股權投資基金合伙企業(yè)的合伙人,并在9月初正式掛牌。此外,西安信托在8、9月間,分別發(fā)行了西安信托·長安投資5號和6號分層式集合資金信托計劃,資金總規(guī)模上億,其投資領域均明確為“合伙企業(yè)股權投資”。
百億信托PE謀“中途換票”
信托公司長期活躍于直接投資領域,具有開展私募股權投資管理業(yè)務的優(yōu)勢,這是民間投資公司和其他金融機構難以比擬的。而據(jù)信托業(yè)內人士估計,自2007年銀監(jiān)會表態(tài)支持信托公司開展私募股權投資信托業(yè)務以來,信托PE資金已近百億。
但監(jiān)管部門明確拒絕存在信托持股企業(yè)的IPO申請,一直是當前制約信托PE發(fā)展的命門。據(jù)北京某信托公司人士介紹,長期以來,參股企業(yè)的信托資金不得不選擇延期、回購、轉讓等方式實現(xiàn)退出。
據(jù)該人士介紹,對于上述監(jiān)管限制,業(yè)內有多種說法:一是證監(jiān)會認為信托持股突破了《公司法》對股東人數(shù)的限制,違反證券法對公開發(fā)行證券的有關規(guī)定;二是信托公司作為受托人要為受益人的相關情況保密,這與資本市場的信息披露原則有沖突;三是信托登記制度的缺失,使得信托公司作為企業(yè)上市發(fā)起人股東無法確認其代持關系。
但該人士認為,在“信托+有限合伙”這種新型模式下,PE就基本不存在IPO障礙。因為在該模式下,待上市企業(yè)的股東將體現(xiàn)為有限合伙企業(yè),而不是信托。除非證監(jiān)會對股權關系“嚴查到底”,否則信托參與其中不會影響到IPO。目前業(yè)內對此尚不存在擔憂。
但“信托+有限合伙”的模式對于投資人來說,還存在雙重收費的問題。有限合伙企業(yè)的GP(General Partner,一般合伙人,即VC/PE的管理者)會收取一次管理費,信托計劃也要收取一次管理費。但相對于投資項目上市后近10倍的投資回報率,其付出仍是微乎其微。 (張 寧)
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