兩陣營(yíng)分化加劇 中金:暴跌是牛市初期的標(biāo)志之一

　　牛熊的論調(diào)有時(shí)可能因?yàn)橐桓鵎線就改變了。上證綜指上周五一根跌幅逾5%的大陰線改變了部分投行的觀點(diǎn)，緣由是近期存款準(zhǔn)備金率帶來的貨幣政策緊縮的預(yù)期，從而影響到股市的流動(dòng)性。

　　目前主流的中外投行分成兩大派：一派是以高盛、安信、國(guó)泰君安等為代表的看空派，另一派則是以中金、中信、申萬和華泰聯(lián)合為代表的看多派。而短期來說，各大券商基本都是認(rèn)同市場(chǎng)還將震蕩。昨日，經(jīng)歷過上周大幅殺跌后，A股尾盤收復(fù)3000點(diǎn)，雖然大盤漲幅不大，但個(gè)股活躍，逾八成個(gè)股上漲。

　　悲觀派：流動(dòng)性拐點(diǎn)來臨？

　　上周五，一份高盛提供給中國(guó)客戶的報(bào)告中赫然提示：近期中國(guó)央行連續(xù)性的貨幣政策，很可能引發(fā)加息預(yù)期，建議客戶賣出手上獲利的全部中國(guó)股票。而此前瑞信等國(guó)際投行也紛紛預(yù)測(cè)央行有持續(xù)加息的緊縮動(dòng)作。巧合的是，當(dāng)天滬綜指大跌162點(diǎn)。

　　對(duì)流通性有悲觀預(yù)期的觀點(diǎn)，本周一就得到了國(guó)內(nèi)同行的認(rèn)可。“流動(dòng)性平衡的不利因素已經(jīng)開始累積，風(fēng)險(xiǎn)值得警惕�！卑残抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，CPI快速上升，并可能繼續(xù)攀高；PPI環(huán)比連續(xù)加速上升；貿(mào)易順差同比快速收窄；貨幣政策從緊的步伐較快；以及美元匯率的小幅反彈可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間等，這些不利因素的影響在后續(xù)一段時(shí)間可能仍將維持甚至加劇。如果順差持續(xù)下降與通貨膨脹的持續(xù)攀高交織在一起，那么屆時(shí)流動(dòng)性平衡可能就會(huì)發(fā)生不利的轉(zhuǎn)折，并對(duì)2010年下半以來的市場(chǎng)趨勢(shì)年構(gòu)成挑戰(zhàn)。

　　在這種對(duì)流動(dòng)性悲觀的預(yù)期下，券商對(duì)后市的不樂觀也符合邏輯�！啊�中期牛市’的一致預(yù)期是否會(huì)改變，確實(shí)需要密切跟蹤了�！眹�(guó)泰君安首席研究員王稹認(rèn)為，短期大盤繼續(xù)震蕩，本周前半周反彈的概率較大。尚不能斷定大小盤風(fēng)格會(huì)否發(fā)生轉(zhuǎn)換，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)良好的中小市值股票存在相對(duì)收益機(jī)會(huì)。市場(chǎng)擔(dān)憂的還是CPI飆升，貨幣政策的進(jìn)一步收緊。感覺這有點(diǎn)兒像2009年的8月份，當(dāng)時(shí)央行指出貨幣政策注重動(dòng)態(tài)微調(diào)，引起了市場(chǎng)的擔(dān)憂。

　　樂觀派：通脹可控、已有預(yù)期

　　與悲觀對(duì)立的是，樂觀派券商的觀點(diǎn)主要有四個(gè)方面：全球流動(dòng)性寬松局面難以改變、通脹是可控的、市場(chǎng)早有預(yù)期、“十二五”經(jīng)濟(jì)不會(huì)滯漲。

　　在此邏輯下，中金明確地提出，近期的暴跌是牛市初期的標(biāo)志之一，市場(chǎng)的短期波動(dòng)在意料之中，資金面向好格局不變。在全球流動(dòng)性寬松格局不變的形勢(shì)下，央行的被動(dòng)操作只能對(duì)指數(shù)產(chǎn)生抑制作用，從近年政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制力度來看，未來發(fā)生惡性通貨膨脹為小概率事件，股市中長(zhǎng)期向上格局不會(huì)改變。

　　對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性方面，中金研究員汪超也頗為樂觀：資金面短期需求壓力即將結(jié)束，兩周后將步入較為寬松狀態(tài)。

　　根據(jù)中金基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)模型顯示，目前股票型基金平均倉(cāng)位為87.45%，平衡型基金倉(cāng)位81.03%。

　　海外資金流向趨勢(shì)持續(xù)。資金面整體已連續(xù)三周呈資金凈流入狀態(tài)，上周更是創(chuàng)下幾月來新高，說明投資者熱情高漲，資金在流動(dòng)性寬松局面下已從國(guó)債、存款等無風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向投資型產(chǎn)品。

　　“未來一個(gè)月也許市場(chǎng)都是在震蕩趨勢(shì)中”，中信證券(13.45,-0.59,-4.20%)認(rèn)為，短期內(nèi)通脹是制約股指的主要因素，但在政策調(diào)控下，2011年通脹可控制在3%-5%；而由于“十二五”規(guī)劃龐大，經(jīng)濟(jì)也不會(huì)滯漲。

　　看好股指中長(zhǎng)期走勢(shì)

　　即使后面有加息的動(dòng)作，有券商并不認(rèn)為對(duì)股指來說就是利空。華泰聯(lián)合分析師穆啟國(guó)認(rèn)為，1995年以來央行共有9次加息，幾乎都是由于CPI的高企引發(fā)。實(shí)證也發(fā)現(xiàn)，每次加息幾乎都成為股市的催化劑，低開高走成為規(guī)律。

　　對(duì)于受調(diào)控政策打壓的銀行股，申萬高級(jí)策略分析師袁宜認(rèn)為，準(zhǔn)備金率上調(diào)的負(fù)面影響已在股價(jià)中提前反映。隨著通脹預(yù)期增強(qiáng)，未來兩三個(gè)月內(nèi)存在進(jìn)一步加息的可能，但不對(duì)稱加息的風(fēng)險(xiǎn)在逐步消除。在量?jī)r(jià)齊升和資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定的背景下，2010年銀行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)將持續(xù)向上，預(yù)計(jì)上市銀行2010年和2011年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)能夠超過20%，目前銀行板塊估值安全，中長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)。記者 王濤