套期保值有待時(shí)日

　　在投資者開(kāi)戶門(mén)檻較高、基金等市場(chǎng)主力機(jī)構(gòu)缺位的情況下，期指上市初期流動(dòng)性是否充足，一直是市場(chǎng)最為擔(dān)憂的問(wèn)題。

　　但4月16日期指開(kāi)盤(pán)后，期指交易平穩(wěn)，甚至出現(xiàn)交投火爆局面。

　　據(jù)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者統(tǒng)計(jì)，自4月16日至5月14日的20個(gè)交易日中，期指四大合約累計(jì)成交達(dá)340萬(wàn)手，除首日成交略低，為5.8萬(wàn)手外，其余交易日成交量均超過(guò)10萬(wàn)手。5月12日成交量更達(dá)到31.5萬(wàn)手的巨量。

　　在交易金額方面，中金所發(fā)布的交易額數(shù)據(jù)顯示，20個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)成交金額達(dá)到3.14萬(wàn)億元。據(jù)此計(jì)算，期指的日均成交金額達(dá)1570億元。

　　除首日交易額較小外，在其余交易日，期指的成交金額均在千億元以上，甚至在運(yùn)行到第3個(gè)交易日時(shí)，其成交額便達(dá)到1363.4億元，首次超過(guò)上交所當(dāng)日A股的交易額。自5月7日之后，期指的日成交額已經(jīng)連續(xù)超過(guò)滬深兩市A股同期總交易金額。

　　即使和商品期貨市場(chǎng)相比，盡管上市僅一個(gè)月，但是期指的交易量也已經(jīng)追上了銅和螺紋鋼這些老牌的熱門(mén)商品品種。根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，4月期指僅交易了11天，但成交量和成交金額就分別占了全國(guó)期貨市場(chǎng)的1.32%和15.19%。

　　然而，從其設(shè)立的初衷看，股指期貨目前無(wú)論是作為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，進(jìn)行套期保值或與現(xiàn)貨股票間進(jìn)行套利，還是在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能上，與此前預(yù)期有較大差距。

　　反映在數(shù)據(jù)上，主要是期指合約的持倉(cāng)量遠(yuǎn)低于日內(nèi)成交量。

　　以主力合約IF1005為例，對(duì)比其每日的持倉(cāng)量和成交量數(shù)據(jù)，可以看到，該合約95%甚至更高的交易都在當(dāng)天交割完成，很少有資金留倉(cāng)過(guò)夜。

　　以期指上市首日為例，當(dāng)日IF1005合約的持倉(cāng)量?jī)H有0.27萬(wàn)手，但成交量卻高達(dá)4.9萬(wàn)手，持倉(cāng)量為成交量的5.6%；5月14日0.6萬(wàn)手的持倉(cāng)也僅占18.5萬(wàn)手成交量的3.3%。即使是在持倉(cāng)量最高的5月6日，1萬(wàn)手的持倉(cāng)也只占到了17萬(wàn)手成交量的6%。

　　這在世界期指市場(chǎng)都屬罕見(jiàn)。美國(guó)股指期貨市場(chǎng)的持倉(cāng)量甚至要高出交易量30%~40%。這顯示，持短線思維的散戶投資者對(duì)期指市場(chǎng)起到主導(dǎo)作用，鮮有套期保值者。

　　《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》從海通期貨公司獲悉，截至5月上旬，海通期貨的期指客戶總數(shù)已經(jīng)達(dá)到800余名，其中機(jī)構(gòu)客戶僅占20多戶。數(shù)據(jù)顯示，截至5月14日，股指期貨開(kāi)戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到約2.2萬(wàn)戶。其中95%是自然人，機(jī)構(gòu)投資者僅為3%左右。

　　記者統(tǒng)計(jì)顯示，比照國(guó)際上30個(gè)市場(chǎng)自美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的最大跌幅，22個(gè)已經(jīng)推出股指期貨國(guó)家股票現(xiàn)貨平均跌幅為46.91%，8個(gè)沒(méi)有推出股指期貨國(guó)家現(xiàn)貨指數(shù)平均跌幅高達(dá)63.15%。其中，美國(guó)股指期貨的大額避險(xiǎn)交易比例明顯提高，表明機(jī)構(gòu)投資者在危機(jī)中積極利用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

　　雖然，此輪下跌時(shí)，國(guó)內(nèi)已推出股指期貨，但下跌幅度仍大大超出國(guó)際有股指期貨市場(chǎng)的平均跌幅，股指期貨的避險(xiǎn)和對(duì)沖功能，未有體現(xiàn)。