近期股市震蕩，市場(chǎng)中越來越多專業(yè)資金開始轉(zhuǎn)向構(gòu)造無風(fēng)險(xiǎn)收益的期現(xiàn)套利組合。該趨勢(shì)表現(xiàn)在跟滬深300現(xiàn)貨相關(guān)的幾只ETF的成交量放大，其中，易方達(dá)深證100ETF自5月以來日均成交量擴(kuò)大到2.5億份以上、對(duì)應(yīng)金額8億多元。

　　期貨專家介紹，當(dāng)股指期貨價(jià)格與指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)價(jià)差并能覆蓋交易成本時(shí)，套利交易者可以通過買進(jìn)低價(jià)資產(chǎn)、賣出高價(jià)資產(chǎn)，待期貨與現(xiàn)貨的價(jià)差恢復(fù)到正常水平后再進(jìn)行反向交易來獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益，這就是股指期貨的期現(xiàn)套利交易。

　　由于股指期貨目前尚無滬深300ETF現(xiàn)貨相對(duì)應(yīng)，而直接用一籃子股票構(gòu)建現(xiàn)貨組合又存在交易復(fù)雜、對(duì)個(gè)股沖擊大、因個(gè)股停牌或零股交易會(huì)產(chǎn)生誤差等多重缺陷，因此目前市場(chǎng)上套利資金多采用與滬深300一籃子成分股擬合度較高的多只ETF組合來代替現(xiàn)貨。

　　專業(yè)機(jī)構(gòu)測(cè)算，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與股指期貨現(xiàn)貨擬合度最高的ETF組合是30%深證100ETF+70%上證180ETF，擬合度可達(dá)99%以上，此外65%深證100ETF+35%上證50ETF的組合也可達(dá)到高擬合度，并且相比前一組合流動(dòng)性更好、沖擊成本更小。

　　分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)資金之所以比較青睞深證100ETF，除了深100ETF是構(gòu)建股指期貨現(xiàn)貨的主要品種外，可能還有一部分原因是因?yàn)樵诂F(xiàn)貨組合中還可以通過放大深100ETF的比例來實(shí)現(xiàn)Alpha套利，以此獲取超額收益。

　　Alpha套利是指將具有超額收益的證券產(chǎn)品與股指期貨之間進(jìn)行反向?qū)�沖套利，也就是做多具有超額收益的證券產(chǎn)品，同時(shí)做空指數(shù)期貨，實(shí)現(xiàn)回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)前提下的超越市場(chǎng)指數(shù)的收益。記者 王慧娟