中新網(wǎng)8月27日電 在經(jīng)歷了一輪快速的上漲行情之后，近期中國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)了一波較明顯的下跌行情。目前中國(guó)股市的下跌正常嗎？怎樣看待目前股市下跌？針對(duì)讀者的這一疑問(wèn)，中國(guó)社科院財(cái)貿(mào)所副所長(zhǎng)何德旭在《中國(guó)青年報(bào)》撰文分析指出，股市漲跌起落本是正常的，并不值得大驚小怪，但在本輪股市下跌的背后，有著更深層的根源。

　　一、受美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和連續(xù)加息的影響，全球經(jīng)濟(jì)緊縮信號(hào)日益凸顯。

　　經(jīng)過(guò)第一季度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第二季度就開(kāi)始降溫。由于連續(xù)的加息，美國(guó)聯(lián)邦基金利率已達(dá)到五年來(lái)的最高水平。加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制效應(yīng)日益顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩跡象明顯。相比之下，盡管歐元區(qū)、英國(guó)和日本以及亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，但受美國(guó)加息風(fēng)潮和油價(jià)不斷走高的影響，出于對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂，各國(guó)央行都開(kāi)始逐漸收緊貨幣政策。

　　二、在全球經(jīng)濟(jì)金融一體化的背景下，各國(guó)股市的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)越來(lái)越明顯。

　　從全球股票市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，近期的股市下跌并非只有中國(guó)一家。事實(shí)上，受上述經(jīng)濟(jì)緊縮和油價(jià)不斷創(chuàng)出新高的影響，加上投資者對(duì)于連續(xù)加息的預(yù)期，從5月份開(kāi)始，道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、倫敦指數(shù)等國(guó)際市場(chǎng)指數(shù)就開(kāi)始明顯的下跌，尤其是納斯達(dá)克指數(shù)下跌最為明顯。全球股市之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)在7月13日表現(xiàn)得最為突出，當(dāng)天上海與深圳兩地市場(chǎng)均出現(xiàn)巨幅下跌。國(guó)際市場(chǎng)上，當(dāng)天紐約股市的三大股指也都出現(xiàn)大幅下跌。

　　三、在中國(guó)，為了防備經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，宏觀緊縮的各種手段開(kāi)始強(qiáng)化，也傳遞給市場(chǎng)明確的利空信號(hào)。

　　針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速過(guò)快和投資過(guò)熱的問(wèn)題，政府部門(mén)已經(jīng)采取了一系列調(diào)控措施——4月份、5月份和7月份先后出臺(tái)了提高貸款利率、增發(fā)央行票據(jù)，發(fā)行定向央行票據(jù)，嚴(yán)禁打捆貸款，以及提高法定存款準(zhǔn)備金率等措施。央行甚至宣布在將金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率自7月5日起調(diào)高0.5個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，從8月15日起,再次將除農(nóng)村信用社外的存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)；8月19日，央行再次提高了存貸款基準(zhǔn)利率。在如此短暫的時(shí)間里，宏觀緊縮的信號(hào)頻繁發(fā)出，并且市場(chǎng)普遍預(yù)期這種緊縮將可能會(huì)在下半年得到進(jìn)一步強(qiáng)化。這也在相當(dāng)大的程度上影響了投資者的投資預(yù)期。

　　四、股市擴(kuò)容和新股發(fā)行頻率的加快產(chǎn)生資金擠出效應(yīng)，市場(chǎng)承受能力和投資者的信心都面臨著新的考驗(yàn)。

　　以中工國(guó)際網(wǎng)上發(fā)行為標(biāo)志，拉開(kāi)股改以來(lái)新股發(fā)行的帷幕之后，不到3個(gè)月，A股市場(chǎng)先后已有21只新股獲準(zhǔn)發(fā)行，14只新股上市，已募集和計(jì)劃募集資金額超過(guò)500億元。新股發(fā)行頻率明顯加快，一周連發(fā)五只股票的記錄都曾經(jīng)兩次上演。股市擴(kuò)容的影響是雙重的，盡管從長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)質(zhì)上市公司入市有助于結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級(jí)換代，并且能夠?yàn)楣墒凶⑷胄迈r活力，推動(dòng)股票市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展；但從短期來(lái)看，不斷推出的新股發(fā)行必定會(huì)分流二級(jí)市場(chǎng)資金，尤其是一些大盤(pán)股的上市給市場(chǎng)帶來(lái)了較大沖擊。已經(jīng)完成網(wǎng)上發(fā)行的13只新股累計(jì)吸引了1100萬(wàn)投資者參與認(rèn)購(gòu)，新股資金單次凍結(jié)總量最高達(dá)到8010億元。盡管不能把市場(chǎng)下跌完全歸因于擴(kuò)容，但擴(kuò)容對(duì)市場(chǎng)所造成的短期沖擊毫無(wú)疑問(wèn)是客觀存在的。

　　五、由于前一階段的快速上漲行情造成大盤(pán)累積漲幅過(guò)大，市場(chǎng)本身也有調(diào)整的要求。

　　上半年滬深兩地市場(chǎng)都曾有過(guò)兩個(gè)多月漲幅超過(guò)30%的記錄，在經(jīng)過(guò)一波短線調(diào)整后，加上受新股上市當(dāng)天交易價(jià)格計(jì)入指數(shù)因素的影響，大盤(pán)指數(shù)又創(chuàng)新高，上海市場(chǎng)更是出現(xiàn)了連續(xù)11根陽(yáng)線的行情。從技術(shù)上來(lái)說(shuō)，伴隨著前一階段獲利盤(pán)的退出，大漲之后一般會(huì)有一輪下跌調(diào)整。另外，由于上半年的大好行情，許多機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)達(dá)到盈利目標(biāo)位，資金開(kāi)始從二級(jí)市場(chǎng)撤離并轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的申購(gòu)市場(chǎng)，從而也在一定程度上加大了二級(jí)市場(chǎng)上的資金壓力。

　　何德旭認(rèn)為，總體上看，本輪股市下跌正是對(duì)上述各項(xiàng)因素的一個(gè)綜合反應(yīng)，因此可以認(rèn)為這種下跌是在合理范圍之內(nèi)的。盡管投資者都希望能看到股市的不斷上漲，但必須認(rèn)識(shí)到單純依靠資金推動(dòng)的股市上漲是缺乏堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的。