中新網(wǎng)11月9日電 已持續(xù)兩年外匯儲備增加額超千億美元的勢頭，進(jìn)入2005年之后繼續(xù)上演。截至9月末，中國外匯儲備余額為7690億美元，比上年末增加了1590億美元。人們普遍估計(jì)，按照如此增速，超越日本而位居世界外匯儲備第一僅是時(shí)間問題，估計(jì)年內(nèi)就可實(shí)現(xiàn)。
最新一期《瞭望新聞周刊》載文指出，連續(xù)三年超千億美元增長的外匯儲備，對于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，究竟是利益的流入，還是暗藏風(fēng)險(xiǎn)？其中的原因何在，又傳遞出怎樣的信號呢？
貿(mào)易順差拉動外匯儲備增長
文章稱，觀察中國歷年的外匯儲備余額，可以清晰地看到一條昂首向上的曲線�！�1994年～1997年、2001年～2004年這兩個階段，外匯儲備都上了兩個特別大的臺階”，發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對外經(jīng)濟(jì)研究所所長張燕生表示，1996年，外匯儲備余額首次突破千億美元大關(guān)。在這一階段，中國成為世界上僅次于日本的第二大儲備國。在2001年～2004年間，中國的外匯儲備增加了4443億美元，平均每年增加1100億美元，其中2004年更是增長了2067億美元。
在談到今年外匯儲備高增的原因時(shí)，商務(wù)部研究院的梅新育博士著重提到了“中國經(jīng)常項(xiàng)目順差快速增長”。從今年的情況來看，極有可能創(chuàng)造歷史上空前未有的巨額貿(mào)易順差，僅前8個月貿(mào)易順差就高達(dá)608億美元，而去年全年的順差僅321億美元。
此外，北京師范大學(xué)金融系主任賀力平認(rèn)為，外匯儲備的增長還受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，這是因?yàn)榻衲?月份匯改之前，人民幣與美元掛鉤，而美元的持續(xù)貶值也帶來了人民幣的相對貶值，這就加劇了外匯儲備的增加。“不過，按照經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，雖不排除其繼續(xù)增長，但今后一段時(shí)間增速也會放慢”，在他看來，隨著人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制后，與外匯儲備的聯(lián)系將是多樣性的。
多角度看待外匯儲備
“從傳統(tǒng)的角度來看，外匯儲備可以起到調(diào)解短期國際收支不平衡，并可防止金融市場波動”，在賀力平看來，盡管充足的外匯儲備對于增強(qiáng)國家清償能力、提高國內(nèi)人民幣信心、應(yīng)付可能的金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全有著重要的作用，但外匯儲備只是有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一個因素，真正決定經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最重要的因素還是在與經(jīng)濟(jì)體制的活力、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力。當(dāng)這些活力還比較弱的時(shí)候，充足的外匯儲備有一定的防范作用，但這種作用也是有限的；而隨著企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，外匯儲備的防范作用就減弱了。“從長遠(yuǎn)看，外匯儲備并非‘多多益善’，應(yīng)以多種角度理性的看待外匯儲備的增長�！�
從好的方面說，梅新育認(rèn)為，龐大的外匯儲備，表明中國已經(jīng)擺脫了外匯缺口的制約，而這是約束絕大多數(shù)發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的桎梏；同時(shí)表明中國經(jīng)濟(jì)抵御外來沖擊(如投機(jī)性貨幣攻擊)的能力很強(qiáng)。
但從壞的方面來看，“如此巨大的外匯儲備，表明中國犧牲了自己國民消費(fèi)和投資的機(jī)會向外國(主要是美國)提供低息融資，充當(dāng)別人的現(xiàn)金流，須知我們自己的投資資本收益率高于美國。”梅新育稱，發(fā)展中國家投資資本回報(bào)率普遍高于發(fā)達(dá)國家，1994年～2003年間，全體發(fā)展中國家平均為13.3%，而西方七國集團(tuán)投資資本回報(bào)率平均只有7.8%，最高的美國也不過9.9%。
文章指出，持續(xù)較快增長的巨額外匯儲備如同一把“雙刃劍”，日益龐大的規(guī)模也帶來了一系列問題，如制約貨幣政策操作、加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、激化國際貿(mào)易摩擦等，對于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也不容小視。
國務(wù)院發(fā)展研究中心的王召博士表示，新增的外匯儲備不能以外匯的形式存在，否則在外匯市場上，外匯供給大于需求，這就會對人民幣升值產(chǎn)生巨大的壓力。這就需要兌換成人民幣，央行購進(jìn)外匯儲備，投放基礎(chǔ)貨幣，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，就會形成巨大的貨幣供給量，這又會成為通貨膨脹的壓力。要想既不對人民幣升值產(chǎn)生壓力，又不對國內(nèi)的價(jià)格水平產(chǎn)生壓力，央行就必須通過發(fā)行中央票據(jù)采取對沖。這對于央行的貨幣政策、對于宏觀經(jīng)濟(jì)都是很大的壓力。
另外，聞風(fēng)而來的“熱錢”也平添風(fēng)險(xiǎn)。在這幾年新增的外匯儲備中，高估者認(rèn)為其中有近50%是熱錢，保守者也認(rèn)為其比例達(dá)30%～40%。賀力平認(rèn)為，30%是低限。“大規(guī)模的熱錢的流動是引起市場波動的原因”，他分析說，2003年以來熱錢的流入就比較明顯了，而熱錢的流入并不可怕，會帶來風(fēng)險(xiǎn)的是熱錢的快速撤走。
如何化解目前龐大的外匯儲備可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)？王召認(rèn)為，一方面要遏制外匯資金的過快流入，另一方面也要使外匯資金平穩(wěn)流出。在減緩?fù)鈪R儲備增長速度方面，他建議，可采取繼續(xù)下調(diào)出口退稅稅率、考慮對短期資本內(nèi)流征稅、考慮擴(kuò)大外資機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行范圍、內(nèi)外資企業(yè)稅并軌等方法。
談及此，梅新育指出，一條途徑是降低過高的資本項(xiàng)目、經(jīng)常項(xiàng)目雙順差；另一條途徑是通過把強(qiáng)制結(jié)匯制改成意愿結(jié)匯制等制度調(diào)整來避免所有外匯收入都轉(zhuǎn)化為官方儲備。削減外匯儲備存量也非常必要，研究者們認(rèn)為，這可通過擴(kuò)大資本設(shè)備和戰(zhàn)略資源進(jìn)口(建立重要資源戰(zhàn)略儲備)、便利對外直接投資等方式實(shí)現(xiàn)。
“形勢變了，思路也要及時(shí)轉(zhuǎn)變。”梅新育說，一方面，我們已經(jīng)擺脫了外匯缺口的約束；另一方面，外匯儲備過高的成本乃至風(fēng)險(xiǎn)隨著其規(guī)模增長而日益顯著。在這種新的形勢下，外匯儲備的思路也應(yīng)向“追求適度規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)收益平衡”轉(zhuǎn)變。
從“雙順差”到“收支平衡”
作為國際收支的調(diào)整項(xiàng)目，外匯儲備連續(xù)多年的高增長，源自經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目長期持續(xù)的巨額順差，往深里說，這也暴露發(fā)展戰(zhàn)略的不平衡。張燕生認(rèn)為，中國的國際收入始終處于盈余狀態(tài)，這反映了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和對外經(jīng)濟(jì)存在著某種失衡。
一方面，經(jīng)常項(xiàng)目的盈余說明中國實(shí)際資源的輸出長期持續(xù)的大于輸入。也就是說，中國的資源、能源、以及勞動力的大量消耗，實(shí)際上都是在凈流出的。在中國本身能源、資源不足的情況下，經(jīng)濟(jì)的承載力會遇到巨大的壓力。如今，能源和資源都已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的硬約束，這意味著，中國再不能長期持續(xù)使資源、能源、勞動力消耗凈流出了。
另一方面，中國的外匯儲備主要是用以購買美元資產(chǎn)，而中國本身是一個非常需要資金的國家，卻變相地把資產(chǎn)以低息信貸的方式提供給了美國和其他國家，這從中國總的經(jīng)濟(jì)剩余的使用和資源利用的效率來說，從經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變、外貿(mào)增長方式的轉(zhuǎn)變來說，都是不合拍的。
“當(dāng)政策的設(shè)置是對于出口、FDI激勵過大的情況下，就產(chǎn)生了國際收支的失衡，表現(xiàn)出‘雙順差’”。談到這，張燕生指出，十六屆五中全會公報(bào)中提出“實(shí)現(xiàn)國際收支的基本平衡”，從上世紀(jì)90年代以來絕大年份保持“雙順差”到“基本平衡”，這是一個巨大的政策體制和發(fā)展戰(zhàn)略上的調(diào)整。
從“雙順差”到“基本平衡”需要對當(dāng)前的出口政策和利用外資政策進(jìn)行調(diào)整。張燕生具體分析說，在出口方面，出口量多價(jià)低、效益下降，國際摩擦加劇等問題，暴露出傳統(tǒng)的出口指標(biāo)、導(dǎo)向、激勵機(jī)制需要調(diào)整。同時(shí)，在出口增長的情況下，要鼓勵進(jìn)口，如進(jìn)口國內(nèi)緊缺的能源、資源、技術(shù)，加強(qiáng)國際交流。
引資政策同樣如此，今后需在公平的市場競爭的平臺上來吸引外資。這種戰(zhàn)略性的調(diào)整將在“十一五”乃至“十二五”內(nèi)展開。梅新育認(rèn)為，盡管可以通過擴(kuò)大進(jìn)口、便利對外投資等短期策略解決外匯儲備過高的問題，但是根治之道還是在于提高國民消費(fèi)。這樣，國際收支雙順差的結(jié)構(gòu)將向國際收支基本平衡的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。(記者 袁元）
