隨著美國(guó)財(cái)政部拋出了修改后的債轉(zhuǎn)股方案并已得到逾三分之一的債券持有人同意，百年汽車?yán)系晖ㄓ霉�司最終將駛?cè)肫飘a(chǎn)保護(hù)之路已毫無懸念，而新債轉(zhuǎn)股方案更是為通用鋪就了一條破產(chǎn)重組的快車道。

　　如何化解巨額債務(wù)始終是困擾通用重組的難題，也是奧巴馬今年3月底否決通用2月17日提交的再生重組方案的重要理由。為此，4月27日，通用在修訂后的重組方案中推出了債轉(zhuǎn)股方案，即通用的債券持有人用約270億美元的無擔(dān)保債權(quán)換來重組后的新通用10%的股權(quán)。然而，方案一露面，就遭到了來自債券持有人的強(qiáng)烈反對(duì)，原因無非是股份對(duì)價(jià)太低。

　　果然，在規(guī)定的截止日期5月26日午夜之前，僅有約15%的中小投資者接受了該方案，距離政府設(shè)定的90%的紅線相去甚遠(yuǎn)，談判最終于27日一早宣布破裂。

　　然而28日，美國(guó)財(cái)政部出人意料地提出了一個(gè)“甜頭”更大的債權(quán)放棄補(bǔ)償方案，即在獲得原有10%股份對(duì)價(jià)基礎(chǔ)上，賦予債券持有人以較低的價(jià)格購買新通用另外15%股份的權(quán)利。目前已有約35%的債券持有人接受了修改后的債轉(zhuǎn)股方案。截至美國(guó)東部時(shí)間30日下午5時(shí)，其余債券持有人仍有機(jī)會(huì)接受新方案。

　　表面來看，政府為推動(dòng)通用的債務(wù)庭外和解作出了一定讓步，但實(shí)際增加的這點(diǎn)“甜頭”也是需要債券持有人有所付出，那就是不能在通用進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序之后對(duì)政府的重組方案說不。“低價(jià)認(rèn)股權(quán)”實(shí)際上就是支付給債券持有人的“封口費(fèi)”。

　　至此，美國(guó)政府力推通用破產(chǎn)重組的良苦用心昭然若揭。而從28日開始，通用重組的工作重心已經(jīng)不再是是否破產(chǎn)的問題，而是如何盡快走出破產(chǎn)保護(hù)，從而最大限度地降低破產(chǎn)帶來的負(fù)面影響。

　　根據(jù)美國(guó)《破產(chǎn)法》第11章的規(guī)定，尋求破產(chǎn)保護(hù)的債務(wù)人須與代表債權(quán)人和股東利益的有關(guān)各方共同制訂重組方案，就債務(wù)償還的期限、方式以及對(duì)債權(quán)人和股東利益的保護(hù)作出相應(yīng)安排，而方案必須得到債權(quán)人、債券持有人和股東的認(rèn)可，并得到法院的批準(zhǔn)。這一過程通常是漫長(zhǎng)而繁瑣的，而時(shí)間拖得過長(zhǎng)，對(duì)通用的再生和美國(guó)汽車業(yè)的重振，乃至整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇都有害無益。畢竟，沒有哪個(gè)消費(fèi)者愿意購買一個(gè)處于破產(chǎn)保護(hù)下的公司的汽車。

　　美國(guó)財(cái)政部拋出的附加“封口”條件的新債轉(zhuǎn)股協(xié)議無疑為“快速破產(chǎn)”提供了可能，因?yàn)檫@實(shí)際上等于是逼迫債券持有人提前接受了通用的債務(wù)安排。此外，29日聯(lián)合汽車工人工會(huì)與通用達(dá)成了旨在削減勞工成本的讓步協(xié)議，將進(jìn)一步推動(dòng)通用盡快抽身于破產(chǎn)重組。但即便如此，考慮到通用破產(chǎn)規(guī)模龐大且紛繁復(fù)雜，分析人士預(yù)計(jì)仍需要90天甚至更多時(shí)間。

　　目前，由美國(guó)政府主導(dǎo)下的通用破產(chǎn)重組方案已經(jīng)基本敲定，即通用及其子公司將其主要優(yōu)良資產(chǎn)出售給新成立的通用，美國(guó)財(cái)政部將再提供300億美元的資金支持。新通用的股權(quán)結(jié)構(gòu)為美國(guó)財(cái)政部持有72.5%的股份，聯(lián)合汽車工會(huì)持股17.5%，債券持有人獲得另外10%，170億美元的債務(wù)將進(jìn)入新通用，包括應(yīng)付財(cái)政部的80億美元和應(yīng)付給工會(huì)醫(yī)療保健信托基金的65億美元優(yōu)先股和25億美元的債券。而剩余資產(chǎn)及約270億美元的債券持有人債務(wù)將保留在原通用中，并將逐步分拆出售。