美元印鈔機(jī)開足馬力 美國債務(wù)乾坤大挪移

　　美聯(lián)儲再度啟動數(shù)量寬松政策，貨幣貶值和制造通脹的序幕已經(jīng)拉起。這一次美元的再寬松是單方面的，而且是在全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇的背景下進(jìn)行的，美元過剩問題將再度嚴(yán)重，未來美元貶值壓力明顯增大。通過貨幣貶值、制造通脹很可能是美國再平衡的重要手段。畢竟，“用通脹擺脫債務(wù)的誘惑是無法抗拒的”。債權(quán)國們當(dāng)心了！

　　通過印鈔稀釋債務(wù)

　　□魯比尼

　　世界各國的主權(quán)財富基金正表現(xiàn)出越來越明顯的多元化傾向，開始著手降低美元資產(chǎn)比重。這些投資基金已經(jīng)表現(xiàn)出對向來是各國央行外匯儲備重要組成部分的美國國庫券的厭惡，而是紛紛將目光移向那些高收益的投資品：從對沖基金到礦物開采權(quán)都進(jìn)入了它們的投資視野。

　　這一趨勢在未來幾年仍有可能持續(xù)。如果一切順利的話，美元的衰落將會是一個漸近的過程，而不是突發(fā)的、無序的崩潰。或許，美國很可能追隨英國的軌跡，霸主地位和貨幣在未來幾十年里緩緩逝去。歷史上，1872年左右美國就超過英國成為世界上最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體，然而，直到40多年后，英鎊卻仍一直是當(dāng)時世界的主宰貨幣。只是在第一次世界大戰(zhàn)中，英國從一個凈債權(quán)國變成凈債務(wù)國，英鎊的地位才真正開始衰落。盡管如此，直到1928年在國際儲備構(gòu)成中，英鎊的份額仍然是美元的兩倍。

　　直到1931年英國放棄金本位，英鎊的地位才最終被美元取代。盡管布雷頓森林協(xié)議鞏固了美元的地位，但是直到1956年，隨著蘇伊士運(yùn)河危機(jī)和英鎊的進(jìn)一步衰落，美元才最終成為了不可匹敵的國際儲備貨幣。

　　英鎊的衰落整整經(jīng)歷了3／4個世紀(jì)，我們有理由期待美元的衰落也會采取這樣一種平緩的節(jié)奏。美元的好日子似乎已經(jīng)屈指可數(shù)。然而這種突然和無序的美元衰落到底將以什么樣的方式演繹仍撲朔迷離。歷史上，貨幣發(fā)行都或多或少地以金和銀為基礎(chǔ)，而這種關(guān)系在20世紀(jì)70年代被徹底割裂。當(dāng)今的國際貨幣體系所依賴的不是黃金，而是一種法定貨幣，它本身沒有任何內(nèi)在價值，既沒有貴金屬的支持，也不能以任何形式固定其價值。這是一個前所未有的挑戰(zhàn)，在某種程度上，今天美元的作用和先前黃金的作用一樣。正如幾個世紀(jì)前的國王和銀行家，打開自己的金庫，發(fā)現(xiàn)那些堆積如山的硬幣已經(jīng)化為灰塵。今天美元的崩潰可能只是這個古老故事的現(xiàn)代版本。

　　如果美國不能控制不斷上升的赤字，那么這個故事總有一天會變成現(xiàn)實(shí)。一些小國家卻正在懸崖勒馬。這極有可能引發(fā)更多的國家加入停購美國債券的大軍。

　　美國正處在一個十字路口。如果美國不能改善財政赤字，增加私人儲蓄，那么危機(jī)發(fā)生的機(jī)率就會上升。人們很容易想象到一種危機(jī)上演的情景，尤其是當(dāng)未來幾年美國出現(xiàn)政治僵局時，前景將更難預(yù)料。共和黨否決增稅，民主黨否決減稅，而通過印刷貨幣來使債務(wù)縮水則極有可能成為雙方都可以接受的中間道路，由此所引起的通脹也將稀釋美國公共和私人債務(wù)。毋庸置疑，這種“通脹稅”很可能使世界各國的投資者拋售美元，并買入財政信譽(yù)更好的主權(quán)貨幣。

　　如果這一切真的發(fā)生，那么美國將為此付出代價。到目前為止，美國仍能夠以自己的貨幣發(fā)行債務(wù)，從而將美元價值下降的損失轉(zhuǎn)移給債權(quán)人。如果這些國家結(jié)束美元的“超級特權(quán)”，那么壓力將由美國自己承擔(dān)，借款成本將直線上升，消費(fèi)和投資也將下降，最終經(jīng)濟(jì)增長陷入低谷。

　　作者簡介：努里埃爾·魯比尼，紐約大學(xué)教授。他在2006年準(zhǔn)確預(yù)測了美國次貸危機(jī)并聲名鵲起，此后他又在2008年上半年神奇預(yù)言了投行的傾覆。著有《末日博士魯比尼的金融預(yù)言》。