6月26日，隨著中遠(yuǎn)控股順利登陸A股市場(chǎng)，海外上市藍(lán)籌股“規(guī)�；貧w”的序幕正式拉開。而繼中遠(yuǎn)控股回歸后，建設(shè)銀行、中國移動(dòng)、中國海油等海外游子也將接踵而來。針對(duì)行情上漲“過快”、股指瘋漲的局面，管理層明顯加快了通過擴(kuò)容等市場(chǎng)化手段來平抑市場(chǎng)泡沫的步伐，再度表達(dá)了管理層“堅(jiān)持市場(chǎng)化改革”的決心和態(tài)度，也表明在推動(dòng)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展方面，證券市場(chǎng)監(jiān)管調(diào)控手段正日益向多元化、市場(chǎng)化方向轉(zhuǎn)變。

　　多元化市場(chǎng)調(diào)控手段正成為調(diào)控首選方式

　　毋庸置疑，目前中國證券市場(chǎng)正處在歷史最好的發(fā)展時(shí)期和階段，宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展、股權(quán)分置改革的完成和其他制度性變革的不斷深入、上市公司質(zhì)量的不斷提高等，為A股市場(chǎng)長(zhǎng)期走牛奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　但與此同時(shí)，隨著流動(dòng)性過剩問題日益成為目前最大的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，資本市場(chǎng)在成為吸引流動(dòng)性過剩重要場(chǎng)所的同時(shí)，面對(duì)流動(dòng)性過剩所導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格泡沫及可能帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是繼續(xù)采取過去行政干預(yù)的手段，強(qiáng)行戳破“泡沫”，令股指以暴跌的方式“硬著陸”，還是堅(jiān)守多元化的市場(chǎng)調(diào)控方式，在令過去的“政策市”漸漸淡出的同時(shí)，讓資產(chǎn)價(jià)格泡沫最終以自我消化的方式達(dá)到“軟著陸”，并走上“慢牛”發(fā)展格局？

　　顯然，后一種調(diào)控方式更符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律和要求，也最為市場(chǎng)所接受和看好。專家指出，在加強(qiáng)監(jiān)管成為管理層維護(hù)市場(chǎng)公開、公正、公平、透明的常規(guī)化手段后，政府要做的應(yīng)是謀求供需總量的平衡與市場(chǎng)機(jī)制的公平與高效。而就目前來看，政府所能夠利用的市場(chǎng)化手段不外乎以下幾種：一是針對(duì)資金過剩的現(xiàn)狀，加大資產(chǎn)供給；二是改變市場(chǎng)交易機(jī)制與創(chuàng)新金融產(chǎn)品，令股市的估價(jià)機(jī)制真正發(fā)揮作用；第三則是征收資本利得稅，這始終是政府手中的一個(gè)重量級(jí)的籌碼。但鑒于其對(duì)市場(chǎng)可能造成的重大打擊，目前尚不具備出臺(tái)的條件。

　　從近期出臺(tái)或正在醞釀出臺(tái)的一系列調(diào)控政策來看，管理層在不遺余力地強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管、完善市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)方面的同時(shí)，有關(guān)紅籌股回歸、推出創(chuàng)業(yè)板、發(fā)展公司債市場(chǎng)及QDII制度等的政策，或正在征求意見，或即將正式實(shí)施，或正在進(jìn)行之中；6月28日，有關(guān)股指期貨推出的各項(xiàng)細(xì)則也正式發(fā)布實(shí)施，表明股指期貨推進(jìn)正在緊鑼密鼓地往前推進(jìn)。種種跡象表明，多元化、市場(chǎng)化的調(diào)控手段已成為管理層應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過剩、消除股市泡沫的首選方式，并有可能成為常規(guī)調(diào)控方式。

　　增加供給已成為對(duì)沖股市流動(dòng)性的最好選擇

　　截至目前，雖然證監(jiān)會(huì)及相關(guān)部委先后出臺(tái)了多項(xiàng)措施，對(duì)抑制資金推動(dòng)下股指的瘋漲起到了一定的抑制作用，但仍未能從根本上改變股票市場(chǎng)資金過剩的局面。

　　經(jīng)濟(jì)觀察家指出，目前A股市場(chǎng)上漲過快的癥結(jié)在于優(yōu)質(zhì)股票的稀缺性，而加快股市擴(kuò)容速度、加快上市審批速度，通過增加股票供給的方式來消化過剩的流動(dòng)性，既是目前監(jiān)管部門可選擇的最好方式和方法，也是短期平抑股市的最直接有效的辦法，更有利于做大做強(qiáng)資本市場(chǎng)、充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在國民經(jīng)濟(jì)中優(yōu)化資源配置的功能。

　　從日前南京商行、寧波商行上市申請(qǐng)順利過會(huì)，本周二中遠(yuǎn)控股順利回歸上市，及建設(shè)銀行、中國石油等先后表示計(jì)劃在上證所發(fā)行相當(dāng)規(guī)模的A股的事實(shí)來看，通過增加供給方式對(duì)沖股票流動(dòng)性過剩的手段不僅早已納入管理層視野并正在加緊進(jìn)行中，而且經(jīng)過證監(jiān)會(huì)與國資委的雙重努力，證券監(jiān)管部門也已經(jīng)掌握了較好的上市資源。根據(jù)有關(guān)報(bào)道和資料，日前中國證監(jiān)會(huì)已向部分券商下發(fā)了《境外中次控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點(diǎn)辦法(草案)》，權(quán)威人士預(yù)計(jì)有望在7月份正式頒布實(shí)施，包括中國石油、中海油、中國移動(dòng)、中國電信、建設(shè)銀行、神華能源等在內(nèi)的20多家紅籌股有望陸續(xù)在下半年登陸A股市場(chǎng)，一輪以海外上市大型央企、紅籌股為主體的新一輪擴(kuò)容高潮即將出現(xiàn)，將有效稀釋目前資金過剩局面�！�

　　根本措施在于加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)

　　而除了增加股市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給以外，通過構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系，大力發(fā)展債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等，增加投資品種供給和居民投資者渠道，同樣成為分流股市流動(dòng)性過剩的重要選擇。而這也符合今年《政府工作報(bào)告》要求“大力發(fā)展資本市場(chǎng)”的新內(nèi)涵，即大力發(fā)展資本市場(chǎng)不僅包括股票市場(chǎng)，還包括發(fā)展債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)。

　　加快創(chuàng)業(yè)板建設(shè)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)，是多層次股票市場(chǎng)建設(shè)的重要組成部分。據(jù)了解，由證監(jiān)會(huì)牽頭、其他相關(guān)部委共同組成的“多層次資本市場(chǎng)建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組”已正式成立，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)原先分管三板業(yè)務(wù)的“金融創(chuàng)新委員會(huì)”也更名為“場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)委員會(huì)”；日前，深交所更宣布已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性籌設(shè)創(chuàng)業(yè)板階段，籌設(shè)方案已擬定，正征求業(yè)界意見�！�

　　6月12日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》征求意見稿。在市場(chǎng)人士看來，這是管理層借助多層次的擴(kuò)容來緩解流動(dòng)性壓力，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)、健康發(fā)展的實(shí)質(zhì)性一步。有關(guān)分析認(rèn)為，今年內(nèi)公司債的發(fā)行規(guī)�？蛇_(dá)1000億元以上，加上其他債券品種，長(zhǎng)期低迷的債券市場(chǎng)將獲得一次長(zhǎng)足發(fā)展的重大機(jī)遇。

　　此外，可能對(duì)整個(gè)宏觀流動(dòng)性過剩局面產(chǎn)生根本性影響的措施，當(dāng)推股指期貨的推出和國家外匯投資公司啟動(dòng)對(duì)外投資。權(quán)威人士預(yù)計(jì)下半年股指期貨、融資融券、備兌權(quán)證等創(chuàng)新業(yè)務(wù)可能會(huì)相繼問世，從而大大改變當(dāng)前資金博弈的狀況和單邊市的格局；而醞釀已久的國家外匯投資公司資本金方案也最終明朗，財(cái)政部擬為此發(fā)行1.55萬億元人民幣的特別國債，購買約2000億美元外匯用于對(duì)外投資。并且這一動(dòng)議已提交6月27日全國人大常委會(huì)第28次會(huì)議第二次全體會(huì)議上審議。專家表示，這1.55萬億元人民幣的特別國債相當(dāng)于提高10次存款準(zhǔn)備金率，即使分批次發(fā)行，其對(duì)整個(gè)市場(chǎng)包括貨幣市場(chǎng)、股票市場(chǎng)的流動(dòng)性都將產(chǎn)生顯著的影響。再加上QDII借A股振蕩之際成功出海，銀監(jiān)會(huì)允許QDII投資H股，證監(jiān)會(huì)日前放開了券商、基金QDII資格的管理，這些“走出去”的措施，將在相當(dāng)程度上緩解國內(nèi)市場(chǎng)過剩的流動(dòng)性。

　　市場(chǎng)觀察家表示，政府和監(jiān)管部門上述“調(diào)控組合拳”均為市場(chǎng)化調(diào)控手段，不僅將進(jìn)一步淡化以往A股市場(chǎng)“政策市”的烙印，而且在有效分流流動(dòng)性過剩的同時(shí)，還將加速A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的重新洗牌和調(diào)整，對(duì)股市的影響將是長(zhǎng)遠(yuǎn)的。(李俠）