新股發(fā)行改革尋求三大突破

　　就在最近，關于“新股發(fā)行體制改革研討會”在上海召開。這次會議上，中國證監(jiān)會就新股發(fā)行制度改革中的焦點問題，向包括投行、機構投資者、專家學者等在內的多方人士廣泛問計。業(yè)界普遍認為，這次研討會意義非同尋常，管理層試圖通過征求意見為下一步改革探路。

　　相關統(tǒng)計數據顯示，在最近7個月內發(fā)行上市的136只新股中，平均發(fā)行市盈率超過55倍，而創(chuàng)業(yè)板新股的平均發(fā)行市盈率更是超過66倍。這不僅高于海外其它市場的新股發(fā)行價格水平，也超過了目前市場中同類上市公司的估值。分析人士認為，“破發(fā)”現象背后暴露出新股定價過高的問題。

　　對此，中國證監(jiān)會主席助理朱從玖在會上表示：“在新股發(fā)行體制改革取得階段性成果的同時，市場引發(fā)了對發(fā)行市盈率較高、資金超募、新股發(fā)行節(jié)奏加快是否影響市場走勢等問題的廣泛討論�！�

　　他表示，新股發(fā)行市場化需要市場參與各方———發(fā)行人、承銷商與投資者都擔負起自己的職責。其中，主承銷商要更多考慮投資者利益、長期利益和市場信譽。詢價機構要加強自律管理，提高研究能力、定價能力與公信力，在報價過程中盡量表達自己的真實意愿。

　　在這次會議上，高市盈率發(fā)行現象也成為與會嘉賓熱議話題，這些專家紛紛建議，適度賦予主承銷商自主配售權、適當提高網下配售比例等有助于解決這一問題。

　　與高市盈率發(fā)行相并行的一大現象是，新股發(fā)行中的超額募集資金現象愈發(fā)嚴重。數據顯示，2009年A股市場共超額募集資金為699.82億元，中小板實際募集資金幾乎是擬募集資金的2倍，創(chuàng)業(yè)板則接近3倍。很多上市公司超額募集資金規(guī)模巨大，資金利用效率讓人產生質疑。

　　針對這一問題，中國人壽資產管理有限公司副總裁王軍輝建議是，對于嚴重的超募情況，可以縮小發(fā)行股本，減少對資本市場的資金需求壓力。

　　廣發(fā)證券總裁李建勇則建議，在適當的時候，應引入存量發(fā)行和儲架發(fā)行。存量發(fā)行是成熟市場常用的新股發(fā)行方式，它的特點是從原有的股東股份中分割出一部分向社會公開發(fā)行。而儲架發(fā)行是針對上市公司投資金額較大、時間跨度較長的項目，監(jiān)管部門一次性審核其發(fā)行申請，然后由公司、承銷商根據項目的實際需要，分次擇機募集資金。他還建議對超募資金的監(jiān)管向前延伸，“將超募管理擺在事前進行監(jiān)督，或許比事后監(jiān)督更有效。”(記者 張漢青 楊毅沉)