雖然今年3月份及第一季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)要到明天才正式發(fā)布，但是，市場、學界和媒界對其關注之密切，可能已經(jīng)超乎官方的預期。
昨日，國內(nèi)外各路媒體攜專家及市場人士如此爆炒：統(tǒng)計局即將發(fā)布的這組新數(shù)據(jù)——包括GDP、CPI和固定資產(chǎn)投資增速等超過“警戒線”的可能性都極大。
本報記者昨日從有關渠道獲悉，今年第一季度，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速達到25.3%，超過了前兩個月的23.4%。單從這個最新數(shù)據(jù)本身來看，一季度固定資產(chǎn)投資已經(jīng)出現(xiàn)了反彈。
“一季度的投資增幅如此之高，超出了預期�！眹野l(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院的一位研究員就此接受記者采訪時說，調(diào)控投資增速的有效手段除了行政性手段，還有利率，“如果一季度的GDP和CPI也同樣行至高位，那么出臺新的緊縮性貨幣政策也不是不可能”。
加息腳步再次漸行漸近？
就在近兩天來各界的激辯聲中，我們不難聽見這樣的強烈預期：加息或者其他緊縮性貨幣政策面臨再次“出手”的關口。其中，渣打、花旗、中金、美林等諸家投行都將央行再次加息的時間窗口指向了二季度。
對于摩根大通所作出的5月份可能再次加息的大膽預測，有分析人士進而推測，根據(jù)央行歷來“一個月不連續(xù)出臺重大調(diào)控政策”的習慣，并鑒于昨日剛剛正式實施新的存款準備金率、一個月前剛剛提高利率等現(xiàn)實，在本月剩下的近半月時間內(nèi)再次加息的幾率不大，因此，加息的第一個敏感“時間窗口”可能會在“五一”長假期間。
但也有對上述“程式化”推斷持異議的觀點。銀河證券的一位分析人士在接受記者采訪時表示，現(xiàn)在央行出臺政策并不是如同市場預期的那樣“按部就班”，央行制定和發(fā)布貨幣政策的獨立性越來越強，越來越難以捉摸，“弄不好周四統(tǒng)計局發(fā)布新數(shù)據(jù)，周五央行就順手出擊呢”。
中信銀行的一位投資經(jīng)理認為，眼下刻意地去追求與央行“同拍”沒有實質(zhì)性意義，關鍵要看政策層面是不是有繼續(xù)緊縮的必要性和可能性。他認為，再次加息不過是個時間點上的問題。
“現(xiàn)在公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，通貨膨脹率超過稅后存款利率為負；另外，數(shù)據(jù)顯示信貸和貨幣增速呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，為投資的反彈提供了資金上的支持。而信貸增長過快、通脹抬頭導致負利率不利于宏觀調(diào)控的鞏固和資本市場的發(fā)展�！币虼�，中國國際金融公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘認為，再次加息有助于鞏固宏觀調(diào)控成果。
此外，亞洲開發(fā)銀行駐中國代表處首席經(jīng)濟學家湯敏也認為，由于目前國內(nèi)資金流動性仍然較高，CPI指數(shù)也較高，通貨膨脹的威脅仍然存在，此外，無論是資本市場還是房地產(chǎn)的價格都上漲過快，而加息有助抑制它們過快上漲。
不過，在國務院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松看來，歷次加息實際上只體現(xiàn)了央行在貨幣政策工具選擇上的多樣化，并不能借此解決實際性問題，因此央行繼續(xù)加息的空間已不大。
資產(chǎn)通脹迫使再加息
“從CPI的角度來看，糧價走勢仍是今年國內(nèi)物價走勢面臨的最大不確定因素。另外，目前非食品價格的漲幅也在擴大，主要是水電油氣等資源價格的上漲具有可持續(xù)性。因此，今年推動CPI上漲的力量可能會呈現(xiàn)更加多元化的格局�！�
中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊濤認為，如果今年一季度的CPI數(shù)據(jù)持續(xù)保持高位(如3%)，那么，央行出臺加息政策就真正具有現(xiàn)實可能性了。他說，央行多位高官近來屢次公開表示對通貨膨脹壓力的擔心，在客觀上進一步增強了市場的加息預期；此外，近日股市的火爆態(tài)勢也令加息的呼聲節(jié)節(jié)高漲。
“就央行當前的貨幣政策目標來看，雖然控制通貨膨脹目標的權重在增加，但仍包括了經(jīng)濟增長和匯率穩(wěn)定等其他目標，在一定程度上增加了對貨幣政策效果判斷的困難。”因此北京大軍經(jīng)濟研究中心主任仲大軍認為，除了CPI之外，央行利率政策所關注的還有資產(chǎn)泡沫、投資與信貸擴張等問題。
根據(jù)央行此前公布的新數(shù)據(jù)，一季度新增貸款已接近去年全年新增貸款量的一半。仲大軍進而認為，資產(chǎn)通脹是當前通貨膨脹的新主題，因此利用利率手段及時有效地擠兌源自信貸領域、證券領域的資產(chǎn)泡沫顯得十分必要。
記者注意到，昨日滬市已經(jīng)順利躍上3600點的高位，從市場層面看，“山雨欲來”的警覺已經(jīng)在機構投資者和散戶間加速滋生和蔓延。專家指出，投資者對于政策的高度敏感性，從側面反映出了市場中大量資產(chǎn)的非理性繁榮，“如果投機的動因蓋過了投資本身，那么越多的資金流入資本市場，越多的泡沫就會隨之產(chǎn)生，通過加息和提升幣值的方式，有助于阻擊外部及內(nèi)部流動性的泛濫，遏制資產(chǎn)通脹所可能帶來的危害。”
需防加息后遺癥
就在投資者對央行后期將繼續(xù)采取緊縮貨幣政策憂慮重重之時，央行行長周小川近日坦陳：由于目前既要解決流動性過剩問題，又要應對潛在通脹，因而央行金融宏觀調(diào)控的難度大大增加。
受訪專家也認為，加息雖然能在短時間內(nèi)拉下飆升的CPI，使物價回歸平穩(wěn)，但是過于頻繁地使用這把重斧，其弊端也不容小覷。
“就投資與信貸來看，今年二者的反彈壓力仍不容忽視。”楊濤分析說，通過加息來提高資金成本，抑制企業(yè)內(nèi)生的投資需求，確實符合調(diào)控邏輯，但同時仍需注意，利率政策難以從根本上解決投資與信貸擴張壓力。
“從資產(chǎn)泡沫的角度來看，導致房地產(chǎn)市場和股票市場泡沫的公認原因是流動性過剩，而過剩的資金則是來源于外部投機資本和外貿(mào)順差持續(xù)過高所造成的巨額外匯投放。然而在當前特殊背景下，利率政策對于控制流動性的作用顯然并不大。”楊濤說，造成房價泡沫的因素，根本上在于土地、財政分權、市場規(guī)范程度等制度性原因，這些都不是簡單的貨幣價格政策所能解決的。
專家指出，在緊縮性貨幣政策出臺之后，需要對其效用進行評估，方可繼續(xù)判斷是否需要繼續(xù)加碼——此前央行以穩(wěn)定房價為目的出臺的貨幣政策，顯然都收效甚微乃至有負作用；而對于股票市場來說，加息必然會對股市造成沉重打擊，如果再次出現(xiàn)加速下滑的股市，對社會以及經(jīng)濟產(chǎn)生的負面影響是不可忽視的。(鄭春峰）
