在監(jiān)管層對外資私募股權基金所投資企業(yè)跨境換股和上市審批日趨嚴格的同時，融資領域系列法規(guī)的出臺使得國內(nèi)私募股權投資的環(huán)境大為改觀，發(fā)展根植于本土的人民幣私募股權基金開始熱議。在廈門舉行的第十一屆中國投洽會上，眾多業(yè)內(nèi)人士與專家認為，當前中國發(fā)展人民幣私募股權基金的條件已基本成熟，但相關法規(guī)制度仍待進一步完善并亟須加強監(jiān)管。

　　本土私募股權基金不足5%

　　有數(shù)字顯示，2005年全球私募股權基金共募集金額1730億美元，2006年達到2150億美元。目前全球私募股權投資基金的總額是7380億美元，資金主要來源于機構投資者，并且日益多元化，特別是一些養(yǎng)老金、捐贈基金、保險公司、商業(yè)銀行和公司等機構投資者，個人所占比例一般不超過10%。2006年全球的并購交易總額是3.79萬億美元，比上年增加了38%，其中全球并購交易中的20%，美國并購交易中的27%都是由私募股權基金來完成的。從每年私募股權基金投資額占GDP的比例來看，美國私募股權基金占全年GDP的比例是0.6%，歐洲為0.35%，亞洲為0.2%，而目前在中國該比例還不到0.1%。

　　第一財經(jīng)研究院近日發(fā)布的名為《產(chǎn)業(yè)投資基金與私募股權市場發(fā)展新格局》的報告指出，外資私募股權基金進入中國的步伐在2005年后明顯加快。2006年外資私募股權基金投資機構在中國內(nèi)地共投資129個案例，參與投資的機構數(shù)量達77家，整體投資規(guī)模達129.73億美元，其中尚不包括總額達17.78億美元的創(chuàng)業(yè)投資。今年一季度共有17支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權基金完成募集，募集資金76億美元，與2006年同期相比增長三倍，比上年第四季度增長71.2%。

　　與公募市場的發(fā)展相比，中國的私募市場發(fā)展相當滯后。有數(shù)據(jù)顯示，2006年只有6只由中國本土機構發(fā)起設立的私募股權基金成功募集，募集金額達到15.17億美元，平均每只本土基金的募資額為2.53億美元。由于基礎薄弱，中國私募股權基金發(fā)展速度仍跟不上日益增大的融資需求。統(tǒng)計顯示，2006年中國市場投放的創(chuàng)業(yè)投資總額中，本土機構的比例僅為18.4%。目前活躍于中國資本市場上的私募股權基金95%以上是外資背景，真正本土私募股權基金不足5%，人民幣私募股權基金有巨大的發(fā)展前景。

　　所謂“人民幣私募股權基金”是指通過募集人民幣資金而發(fā)起的私募股權基金，主要與目前“境外外幣融資”的外資私募股權基金相區(qū)別。

　　試點管理辦法正在討論

　　中國人民銀行副行長吳曉靈認為，發(fā)展人民幣股權基金已初步具備條件：一是2006年1月1日新修訂實施的《證券法》、《公司法》和《合伙企業(yè)法》，為股權基金及有限合伙制股權基金的設立提供了法律依據(jù)。二是資本市場股權分置問題的基本解決和多層次資本市場建設的加快，為股權基金的投資和退出提供了更多機會。三是國內(nèi)資金充裕和中國政府強調(diào)國際收支平衡的政策取向，以及個人與社會財富得到迅速積累，也為人民幣股權基金創(chuàng)造了發(fā)展時機和基礎條件。

　　此前有媒體報道說，北京大學金融系主任何小鋒透露，由他主持起草的《產(chǎn)業(yè)投資基金試點管理辦法》(以下簡稱《試點管理辦法》)已經(jīng)上交發(fā)展改革委，正在發(fā)展改革委、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會和國資委等相關部門討論。這也預示著長期以來私募股權基金“身份不明”的尷尬境地有望結(jié)束。

　　據(jù)悉，《試點管理辦法》草案將產(chǎn)業(yè)投資基金定義為，在境內(nèi)以產(chǎn)業(yè)投資基金名義，通過私募形式主要向特定機構投資者籌集資金設立的產(chǎn)業(yè)投資基金，由基金管理人管理，在境內(nèi)主要從事未上市企業(yè)股權投資活動。辦法認定的“特定機構投資者”包括國有企業(yè)、國家控股的商業(yè)銀行、保險公司、信托投資公司、證券公司等金融機構，全國社保基金理事會等機構投資者。

　　需要關注的幾個問題

　　政府的支持、法律障礙的清除預示著未來人民幣私募股權基金在中國將迎來其發(fā)展的黃金期，但現(xiàn)階段仍有幾大瓶頸有待解決。與會專家認為，目前發(fā)展人民幣私募股權基金需要解決好以下幾個難題：

　　一、關于私募股權基金的監(jiān)管。

　　為降低社會交易成本必須嚴格界定對人民幣股權基金的監(jiān)管邊界，即只對其投資人數(shù)量、資格和銷售方式進行限制。人民幣股權基金應在強調(diào)自律管理的基礎上，強化對投資人數(shù)量和投資人資格的控制。

　　二、以審慎原則界定合格的投資人。

　　吳曉靈認為，對于自然人，應以其凈資產(chǎn)或年收入進行限制則更為合理；對于機構投資人，應以資格認定和行為規(guī)范為監(jiān)管重點；應該借鑒歐美等經(jīng)驗，允許銀行、證券公司、保險公司、養(yǎng)老金及投資機構作為合格的機構投資人；放松金融機構投資范圍的限制，但應設定關鍵性控制線；更好發(fā)揮中介機構的橋梁作用，提高資金的配置效率。

　　三、《合伙企業(yè)法》相關配套政策尚需明確。

　　首先，《合伙企業(yè)法》在具體落實中，缺乏相應的有關有限合伙企業(yè)個人納稅申報等具體操作流程的指導和規(guī)定，應進一步明確稅收政策和操作方法。其次，

　　部分地方工商局對有限合伙企業(yè)辦理公司注冊登記的條件上還存在地方特色的規(guī)定，亟待形成全國統(tǒng)一的標準。有限合伙企業(yè)的工商注冊過程中的具體操作方法，如頒發(fā)營業(yè)執(zhí)照的版本、新系統(tǒng)數(shù)據(jù)錄入、添加合伙人等還有待進一步明確。

　　三、培育基金管理團隊。

　　一是相對于國外的股權基金管理人，本土股權投資基金管理人還是太少，管理水平也有待提高。二是通過合資的方式，引進境外股權基金的優(yōu)秀管理人才和技術，是培育本土管理人才的一條有效途徑。三是用行業(yè)自律的形式，逐步形成職業(yè)基金管理人市場，是在中國發(fā)展人民幣私募股權基金的重要途徑。(張秋梅 康淼 沈汝發(fā)）