質(zhì)疑聲中，美聯(lián)儲再次開動印鈔機 損人未必利己

　　美國聯(lián)邦儲備委員會（美聯(lián)儲）11月3日宣布，到2011年6月底以前，將購買6000億美元美國長期國債，以進一步刺激經(jīng)濟，化解通貨緊縮風(fēng)險。美聯(lián)儲紐約分行在一份聲明中稱，加上此前宣布的更換其投資組合中到期債券的國債購買計劃，美聯(lián)儲實際購買國債總額在8500億至9000億美元之間。

　　美聯(lián)儲這一舉動頗具爭議性，此間輿論充斥著美聯(lián)儲在“豪賭”、“冒險”、“與魔鬼作交易”等詞匯，業(yè)界也擔(dān)心這一行動效果有限且代價巨大。

　　無奈

　　經(jīng)濟增長如“蝸牛爬行”，新的刺激計劃出臺無望，貨幣政策被視為能夠?qū)⒚绹��?jīng)濟重新引入正軌的最后手段

　　經(jīng)濟學(xué)家將美聯(lián)儲這一舉動稱為第二輪量化寬松。正常年景，美聯(lián)儲通過購買短期國債及其他低風(fēng)險資產(chǎn)來調(diào)控經(jīng)濟。國際金融危機發(fā)生以來，作為“最后貸款人”，美聯(lián)儲大量購買高風(fēng)險資產(chǎn)。2008年底至今年3月間，美聯(lián)儲共購買了1.75萬億美元的國債及抵押貸款擔(dān)保證券，這被稱為第一輪量化寬松。此后，美聯(lián)儲開始醞釀“退出戰(zhàn)略”，準(zhǔn)備逐步取消部分刺激性貨幣政策，回到正常貨幣政策軌道。但今年下半年以來美國經(jīng)濟呈現(xiàn)減速態(tài)勢，美聯(lián)儲主席伯南克自8月起就不斷釋放信號，稱必要時將重啟量化寬松政策。

　　現(xiàn)在，美聯(lián)儲終于采取行動。美國媒體認為，這是出于經(jīng)濟和政治上的雙重?zé)o奈。經(jīng)濟上，美聯(lián)儲肩負兩大使命：最大限度促進就業(yè)和維持物價穩(wěn)定。然而，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，無論哪一個使命，美聯(lián)儲都沒有完成。今年第三季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長2%，雖然略高于第二季度，但沒有達到有效拉低失業(yè)率所需的至少2.5%的增長率，美國失業(yè)率仍維持在9.6%的高位，以至于當(dāng)?shù)孛襟w稱美國經(jīng)濟增長之慢如同“蝸牛爬行”。與此同時，美國通脹率只有約1%，低于美聯(lián)儲認為的2%的合理水平。經(jīng)濟低速增長和物價下滑，令許多經(jīng)濟學(xué)家擔(dān)心美國經(jīng)濟可能陷入日本式的長期停滯。由于接近于零的超低利率水平已維持了近兩年，美聯(lián)儲可用的政策工具唯有非常規(guī)的債券購買計劃。

　　政治上，美聯(lián)儲此次行動正值美國中期選舉之后一天，由于共和黨重掌眾議院，在參議院的席位也與民主黨接近，美國政治已陷入僵局狀態(tài)。在市場普遍希望政府采取行動的時候，美國政治僵局意味著奧巴馬政府打算推出的以基建為主要內(nèi)容的新財政刺激計劃很難在國會獲得通過。在財政刺激無望的前景下，美聯(lián)儲相對獨立的貨幣政策被許多人視為能夠?qū)⒚绹��?jīng)濟重新引入正軌的最后手段。

　　新華社解析：

　　美國新一輪定量寬松貨幣政策威脅中國和世界經(jīng)濟

　　美國新一輪定量寬松貨幣政策存巨大隱憂

　　央行專家論美聯(lián)儲二次量化寬松政策

    爭議

　　支持者：哪怕只產(chǎn)生“邊際效應(yīng)”，也應(yīng)采取行動；反對者：量化寬松是“危險的賭博”，是“與魔鬼作交易”

　　從醞釀到實施，美聯(lián)儲內(nèi)外的經(jīng)濟學(xué)家始終對第二輪量化寬松的有效性各執(zhí)一詞。

　　支持者認為，新的量化寬松將拉低利率，適當(dāng)提高通脹水平，使相對安全的投資和現(xiàn)金吸引力降低，從而鼓勵個人增加消費和企業(yè)擴大投資，進而達到壓低失業(yè)率的目標(biāo)。一些經(jīng)濟學(xué)家認為，目前的高失業(yè)率令人難以接受，美聯(lián)儲必須采取行動，哪怕只是產(chǎn)生“邊際效應(yīng)”，也可以說它盡力了。不過，即使支持者似乎也底氣不足，承認量化寬松并非“靈丹妙藥”，而且暗藏風(fēng)險。這和主流經(jīng)濟學(xué)家對第一輪量化寬松的積極評價形成鮮明對比。

　　反對者跨越政治界限，不僅包括美聯(lián)儲堪薩斯城分行行長霍寧格，也包括布什政府時期的財政部官員、斯坦福大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授約翰·泰勒和諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者斯蒂格利茨。他們或認為量化寬松根本無效，或認為蘊含的風(fēng)險遠遠大于收益。資產(chǎn)泡沫和通脹風(fēng)險是主要風(fēng)險之一。由于利率走低，股市及其他風(fēng)險投資將活躍，個人或企業(yè)感到財富增長，即經(jīng)濟學(xué)家所稱的“財富效應(yīng)”，這有利于企業(yè)擴大投資和個人增加消費，但流動性過�？赡茉俣犬a(chǎn)生泡沫，令美聯(lián)儲重蹈曾經(jīng)的錯誤。霍寧格將新的量化寬松稱為“一場危險的賭博”，是“與魔鬼作交易”。

　　美聯(lián)儲推行新的量化寬松的目的在于拉低利率，但分析人士認為實際效果可能南轅北轍。在美國財政赤字居高不下的情況下，投資者可能認為美聯(lián)儲大量購買美國國債，是通過無限制印鈔票的方式來支撐美國的赤字財政，扮演美國財政部“現(xiàn)金�！钡慕巧�。投資者對美國巨額財政赤字前景的擔(dān)心，又可能推高利率，妨礙美國經(jīng)濟復(fù)蘇。

　　風(fēng)險

　　美聯(lián)儲的新舉動向其他國家發(fā)出明確信息：美國不關(guān)心美元是否貶值�？赡苡纱艘�發(fā)各國貨幣新一輪競爭性貶值

　　美聯(lián)儲的新舉動將進一步弱化美元，加劇美國與貿(mào)易伙伴國的緊張關(guān)系。今年8月以來，受美聯(lián)儲可能采取行動預(yù)期的影響，美元兌主要國家貨幣已大幅貶值。美元貶值增加美國出口商品的競爭力，有利于經(jīng)濟復(fù)蘇，但可能引發(fā)各國貨幣新一輪競爭性貶值，加劇“貨幣戰(zhàn)”的風(fēng)險。

　　分析人士認為，美元進一步貶值，新興經(jīng)濟體比美國本身更容易產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。與美國進一步放松貨幣政策相反，許多新興經(jīng)濟體在加息，抑制通脹威脅。一家投資公司的創(chuàng)始人認為，美聯(lián)儲采取的是一個危險的舉動，等于向其他國家發(fā)出明確信息：美國不關(guān)心美元是否貶值�！度A爾街日報》認為，美國將面臨各國對其貨幣政策的批評。

　　兩個月來，由于美聯(lián)儲早已釋放出相關(guān)信息，市場已提前透支了此次行動的效應(yīng)，但在美聯(lián)儲正式宣布這一政策后，美國股市仍做出積極反應(yīng)，道瓊斯指數(shù)上揚至今年最高點。但市場的積極姿態(tài)絲毫未能掩蓋這一行動蘊含的風(fēng)險。面對諸多不確定性，美聯(lián)儲是否能收放自如，是對其能力與信譽的巨大挑戰(zhàn)。一旦失敗，將動搖公眾及金融市場對政府應(yīng)對高失業(yè)率及物價下滑能力的信心，從而進一步加劇對美國經(jīng)濟前景的恐慌情緒。難怪此間有輿論稱，美聯(lián)儲正在前所未有地拿自己的信譽作賭注。（本報華盛頓11月3日電 記者 馬小寧）

　　點評　　

　　損人未必利己

　　景學(xué)成（中國國際經(jīng)濟關(guān)系學(xué)會常務(wù)理事）：所謂量化寬松，是指央行在實行零利率或近似零利率政策后，以貨幣供應(yīng)量為目標(biāo)，通過購買國債等中長期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場注入大量流動性的經(jīng)濟金融調(diào)節(jié)方式。

　　美聯(lián)儲的行動對于美國經(jīng)濟本身是一把雙刃劍。從長期來看，這一政策要取得刺激經(jīng)濟的正面作用，關(guān)鍵在于它對實體經(jīng)濟的滲透度，以及人們對政策效果的預(yù)期。如果人們預(yù)期此次政策能夠進一步提振美國實體經(jīng)濟，促進消費市場復(fù)蘇和房地產(chǎn)市場回暖，提升出口，那么市場信心將增強，經(jīng)濟復(fù)蘇可能超出預(yù)期；如果此次政策像上一輪量化寬松那樣，重在對金融體系的刺激，新放出的貨幣石沉大海，那么美國經(jīng)濟可能陷入“流動性陷阱”和長期低迷的困境。

　　美聯(lián)儲再次開動印鈔機后，美元將持續(xù)走弱，給其他國家出口造成壓力，國際大宗商品價格將因此得到支撐而繼續(xù)上漲，推高其他國家輸入型通貨膨脹壓力。同時，資本向新興經(jīng)濟體的流動可能給它們帶來資產(chǎn)價格上漲壓力，反過來影響美國出口倍增計劃的實現(xiàn)。果真如此，那么美聯(lián)儲的量化寬松無疑是一個損人不利己的政策行為。

　　更重要的是，美聯(lián)儲“眼睛向內(nèi)看”，世界其他央行將質(zhì)疑其在全球貨幣政策協(xié)調(diào)中的引導(dǎo)作用。此次美聯(lián)儲政策出臺前后，世界其他經(jīng)濟體的貨幣政策出現(xiàn)了超前積極應(yīng)對的動向。（本報駐美國記者 馬小寧）