QE1到QE2美聯(lián)儲經(jīng)濟刺激的亡命之路

　　受國內(nèi)較高的失業(yè)率和信貸緊縮影響，美國經(jīng)濟復(fù)蘇步伐緩慢。美國聯(lián)邦公開市場委員會11月4日再次 啟 動 量 化 寬 松(Quantitativeeasing)貨幣政策，即QE2。這一政策將對美國，乃至世界經(jīng)濟產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者對開始于2008年底，結(jié)束于2010年3月的第一輪量化寬松(QE1)政策來龍去脈作了簡單的梳理，有助于了解美聯(lián)儲QE2的效應(yīng)。

　　QE1是保爾森“嘴里的炸藥”

　　美國當(dāng)?shù)貢r間2008年11月23日，美國政府決定注資花旗銀行200億美元，并對其3000億美元的不良資產(chǎn)提供擔(dān)保，以挽救這家搖搖欲墜的美國大型商業(yè)銀行。

　　次日，時任美國總統(tǒng)布什問當(dāng)時的財政部長亨利·保爾森：“戰(zhàn)勝這場危機你需要多少支炸藥”�！拔也恢�道”，保爾森回應(yīng)道，“不過看現(xiàn)在的發(fā)展形勢，我可能得嘴里叼上一支，然后點燃導(dǎo)火索�！毙度魏蟮谋�爾森在其回憶錄《峭壁邊緣》(《OntheBrink》)中這樣描述出當(dāng)時美國的金融危機窘境。

　　為挽救以華爾街為代表的金融系統(tǒng)風(fēng)險，此前于2008年10月份，美國財政部推出7000億美元問題資產(chǎn)救助計劃 (TARP,TroubledAssetReliefProgram)。在奧巴馬總統(tǒng)上任之前，布什政府已根據(jù)問題資產(chǎn)救助計劃內(nèi)容支出了近3000億美元，包括對銀行業(yè)、汽車制造企業(yè)和美國國際集團的投資。

　　和保爾森主導(dǎo)的財政部一樣，美聯(lián)儲可選擇空間同樣不大。2007年9月以來，美國聯(lián)邦基金利率從5.25%一路下調(diào)；2008年12月16日，美聯(lián)儲再次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，降息0.75個百分點至0~0.25%區(qū)間。這一歷史最低利率區(qū)間一直維持到當(dāng)下。

　　美國當(dāng)?shù)貢r間2008年11月24日，美聯(lián)儲宣布將購買由房地美、房利美和聯(lián)邦住宅貸款銀行發(fā)行的價值1000億美元的債券及其擔(dān)保的5000億美元的資產(chǎn)支持證券。這是美聯(lián)儲在金融危機以來首次動用量化寬松貨幣政策，即QE1。美聯(lián)儲希望借此政策阻止美國金融體系自由落體般地滑落。

　　“直升機伯南克”陷入QE1困境

　　美聯(lián)儲推出QE1之初的目標(biāo)在于通過購買“兩房”及相關(guān)銀行的抵押貸款資產(chǎn)，以挽救美國金融機構(gòu)和金融體系，中長期目標(biāo)則是提高就業(yè)水平及幫助經(jīng)濟走出通縮陰影。2008年全年美國通脹率僅為0.1%，創(chuàng)下半世紀(jì)以來的新低；而2008年12月的失業(yè)率則達到7.2%，創(chuàng)出16年來的新高。執(zhí)掌美聯(lián)儲之前的伯南克曾戲稱，不妨按照著名經(jīng)濟學(xué)家米爾頓·弗里德曼(MiltonFriedman)“從直升機上拋撒現(xiàn)金”的方法來對抗通縮和刺激經(jīng)濟增長，由此得到“直升機伯南克”的稱號。

　　伯南克看重資產(chǎn)價格對貨幣政策的傳導(dǎo)作用。國泰君安分析師呂春杰認(rèn)為，美國的量化寬松政策起作用的主要方式是，通過壓低長期利率促進投資需求，進而帶動經(jīng)濟走出困境。

　　截至2010年3月第一輪量化寬松結(jié)束，美聯(lián)儲購買了1.25萬億美元的抵押貸款支持證券、3000億美元的美國國債和1750億美元的機構(gòu)證券，累計1.725萬億美元左右。這使得納斯達克工業(yè)指數(shù)從2008年12月底的8675點升至2010年2月底的10400點左右，漲幅超過19%。雖然大宗商品和股市在持續(xù)攀升，但金融機構(gòu)仍處于去杠桿化的過程中，而且經(jīng)濟走勢仍有極大不確定性，由此帶來的惜貸心理造成滯留在金融體系內(nèi)部的流動性不能轉(zhuǎn)化為對實體經(jīng)濟的信貸，從而難以促進投資，就業(yè)率上升也就無從談起。

　　美國失業(yè)率從2008年底的7.4%一路上升，在2009年第四季度達到10%以上，其后雖有所回落，但目前仍然停留在9.6%的高位。

　　“雖然在第一輪量化寬松貨幣政策刺激下，道瓊斯工業(yè)指數(shù)大幅上漲，但美國就業(yè)率沒有根本改善�！苯邮堋睹咳战�(jīng)濟新聞》采訪的銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾向記者表示，“這說明(QE1)沒有起到太大的作用�！�

　　2009年6月至12月，美國紐約銀行、高盛集團、摩根大通、花旗銀行等先后歸還了政府救助資金。近日AIG通過出售旗下保險公司籌到了367億美元，以償還紐約聯(lián)邦儲備銀行部分貸款。種種跡象表明，在QE1執(zhí)行期間，在美聯(lián)儲廉價資金以及財政部資助下，華爾街金融機構(gòu)正在恢復(fù)元氣。

　　QE1已經(jīng)把華爾街的金融公司從破產(chǎn)邊緣拯救了出來，而美國經(jīng)濟仍在苦苦掙扎。

　　美聯(lián)儲推QE2提振經(jīng)濟

　　到2009年年底，伴隨著各國貨幣及財政刺激政策的實施，全球經(jīng)濟逐步止跌企穩(wěn)。各國對經(jīng)濟的預(yù)期，也由悲觀的“L型”或“U型”底，轉(zhuǎn)為樂觀的“V型”底。

　　2010年1月份的美聯(lián)儲貨幣政策決策會議記錄稱，美國就業(yè)、消費者開支、住房銷售和工業(yè)產(chǎn)值等數(shù)據(jù)好于預(yù)期，表明美國經(jīng)濟正在獲得上升勢頭。2010年2月19日，美聯(lián)儲出人意料地把貼現(xiàn)率上調(diào)0.25百分點，至0.75%。這一舉措被市場解讀為美聯(lián)儲試探性啟動退出策略。

　　但發(fā)端于希臘的歐洲主權(quán)債務(wù)危機給美國剛剛啟動的經(jīng)濟復(fù)蘇蒙上了陰影，加上美國經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性依然很大，二次探底的擔(dān)憂開始彌漫市場。進入2010年以來，美國失業(yè)率仍然維持在9.5%以上的高位，表明美國經(jīng)濟形勢仍不明朗。

　　美聯(lián)儲認(rèn)為，美國經(jīng)濟長期可維持的失業(yè)率水平應(yīng)該是5%~5.25%；適度的通脹率應(yīng)該是2%或略低一些。目前美國的失業(yè)率為9.6%左右，仍居高不下；9月份消費者信心指數(shù)跌至48.5，顯示消費提振乏力。(彭海斌)