陸景明(化名)最近心情沮喪。一個(gè)月前，其創(chuàng)建的一個(gè)太陽能項(xiàng)目錯(cuò)失美國某投資機(jī)構(gòu)幾億元人民幣的早期投資，“該項(xiàng)目已經(jīng)有過長(zhǎng)時(shí)間接觸，但在最后進(jìn)入投資決策委員會(huì)時(shí)，被否決了”。

　　交易失敗與投資方判斷國內(nèi)太陽能行業(yè)投資已“過熱”有關(guān)——自2006年底至2007年上半年，國內(nèi)共有9家太陽能公司上市，而該行業(yè)上游的能源與下游市場(chǎng)均不在國內(nèi)。

　　不過，更加讓陸感嘆的是生不逢時(shí)，“美國金融危機(jī)進(jìn)一步升溫，我們的融資計(jì)劃受到影響”。

　　9月19日，一位視頻分享網(wǎng)站負(fù)責(zé)人也向記者大吐苦水：“以前，投資方更多要求流量，但現(xiàn)在還要求網(wǎng)站有影響力、收入和成本控制能力�！�

　　事實(shí)上，自今年年初以來，各投資機(jī)構(gòu)的投資行動(dòng)的確都已趨向謹(jǐn)慎。盡管相較資金來源更多倚重大機(jī)構(gòu)、單項(xiàng)投資數(shù)目偏大的PE(股權(quán)投資機(jī)構(gòu))，VC資金層面在現(xiàn)時(shí)受到的影響有限，其資金鏈如果真正出現(xiàn)問題可能要在3年之后，不過采訪中他們也紛紛坦誠“主觀心態(tài)已發(fā)生變化，2008年的投資已明顯趨向保守�！薄氨Ｊ亍币庵竿顿Y行動(dòng)放緩、金額降低，同時(shí)也包括對(duì)項(xiàng)目要求更高(如企業(yè)銷售額表現(xiàn)等)。

　　而事實(shí)上，來自資金層面的“恐慌”并不能完全傳達(dá)出VC心態(tài)的判斷杠桿。投資行為趨向謹(jǐn)慎，除與中國經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整期所帶來的增長(zhǎng)放緩密切相關(guān)外，也與各行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化相關(guān)。

　　投資高峰期已過

　　“昨天還是暖日，今日已是寒冬�！碧m馨亞洲副總裁兼投資總監(jiān)楊瑞榮向記者形容。蘭馨亞洲基金介于PE和VC之間，屬成長(zhǎng)型基金，在業(yè)界以投資“謹(jǐn)慎、保守”風(fēng)格聞名，但即使是這樣，楊也已感覺到冷意。

　　境外風(fēng)投們則惆悵舊日如夢(mèng)。2005年底至2007年可謂是全球融資的“大好日子”。有VC向記者如此回憶當(dāng)日時(shí)光：“因?yàn)檎�體形勢(shì)好，其時(shí)一些項(xiàng)目?jī)r(jià)格比較高也選擇進(jìn)入了。因?yàn)楫?dāng)時(shí)大家的問題是如何能最快地?fù)尩巾?xiàng)目，不少投資機(jī)構(gòu)，兩年時(shí)間不到，錢就全投完了�！�

　　但此次金融危機(jī)可謂冰凍三尺非一日之寒。以9月15日華爾街“黑色星期一”為最新代表的美國金融風(fēng)暴只是進(jìn)一步升溫的爆發(fā)。今年7月，來自Techcrunch的分析文章已經(jīng)顯示全球風(fēng)險(xiǎn)投資正在面臨一場(chǎng)“干涸危機(jī)”。

　　Techcrunch引用湯姆森路透及全球風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)(Thomson Reuters& National Venture Capital Association)的數(shù)據(jù)指出：2008年第二季度，全球具風(fēng)險(xiǎn)投資背景的IPO、并購交易出現(xiàn)大幅下降。數(shù)據(jù)顯示，2007年上半年有43次，募集資金63億美元；而2008年第一季度只有5次IPO。上次出現(xiàn)這種蕭條的情況還要追溯到1978年，當(dāng)時(shí)，整個(gè)上半年募集資金只有近3億美元。

　　Techcrunch稱：“創(chuàng)業(yè)公司中流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)資金如此之少，難怪全球風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)把這稱為一場(chǎng)‘干涸危機(jī)’。事實(shí)上，在2008年上半年有42家公司打算進(jìn)行IPO，不過最終只有寥寥5家成功，而在2007年上半年有70家公司成功上市�！�

　　除此以外，風(fēng)險(xiǎn)投資靠被收購?fù)顺龅牡缆芬苍絹碓秸��?007年上半年有169起并購交易，交易總額為85億美元；而2008年上半年，只有120起有風(fēng)投背景的并購交易，交易總額60億美元，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資商來說，減少了近42%。

　　其時(shí)，全球風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)對(duì)660位風(fēng)險(xiǎn)投資家的調(diào)查顯示，出現(xiàn)這次“危機(jī)”主要受三大主要因素影響：易受驚的投資者、次貸危機(jī)、薩班斯法案，調(diào)查者對(duì)這三個(gè)因素的認(rèn)可度分別為77%、64%、57%。

　　“此次美國金融風(fēng)暴造成很多機(jī)構(gòu)投資人有比較大的調(diào)整，所以在投資方向、策略和額度上，都會(huì)發(fā)生一些變化，VC也一樣�！钡仑S杰龍脈(DFJDragon)基金共同創(chuàng)辦人與管理總監(jiān)陸景楷(Tony Luh)曾在接受采訪時(shí)向記者指出。

　　由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也有部分資金來自商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和投行，來自后續(xù)資金的恐慌以及退出困難阻止了境外風(fēng)投在國內(nèi)投資的謹(jǐn)慎。

　　而有國內(nèi)投資界人士則告訴記者：“國內(nèi)市場(chǎng)趨冷除以前不少項(xiàng)目估值的確過高外，國內(nèi)目前很多行業(yè)公司銷售不如以前也是一個(gè)原因。”

　　“由于各種通道都在收縮，加上經(jīng)濟(jì)周期，不少公司的增長(zhǎng)率已出現(xiàn)放緩甚至下降趨勢(shì)�！痹撊耸客嘎�。

　　而對(duì)于是否有某些總部位于美國進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的國際投資機(jī)構(gòu)可能將在此時(shí)做一些投資比例的調(diào)整，如加大對(duì)中國等市場(chǎng)的投資，一位美國投資基金公司中國區(qū)人士認(rèn)為：“從個(gè)案看，可能會(huì)出現(xiàn)這種情況，但他們對(duì)中國目前經(jīng)濟(jì)可能了解不多。我們的判斷是，目前中國整體經(jīng)濟(jì)不太樂觀�！�