中新網(wǎng)1月24日電 《上海證券報》載文指出，中國人民銀行最新公布的金融數(shù)據(jù)顯示,截至2004年12月末,國家外匯儲備余額已達(dá)到6099億美元(同比增長51.3%)。對于央行而言,外匯儲備的快速增長,將增加其執(zhí)行貨幣政策的難度與復(fù)雜性,也將會對中國經(jīng)濟(jì)波動產(chǎn)生一定的影響。

　　文章指出，從目前看,中國外匯儲備的增長勢頭還沒有緩解的跡象。2004年全年中國對外貿(mào)易高達(dá)11547.4億美元(同比增長35.7%),對外貿(mào)易實現(xiàn)順差319.8億美元,順差額超過了2003年255億美元。在目前實行"強(qiáng)結(jié)匯制度"的情況下,中國對外貿(mào)易額的持續(xù)快速增長,必然會大量增加外匯儲備數(shù)量。同樣,中國低廉的勞動力成本及稅收優(yōu)惠政策等因素加上經(jīng)濟(jì)高速增長和政治穩(wěn)定環(huán)境,進(jìn)一步刺激了外商直接投資(FDI)進(jìn)入中國。截至2004年9月份,1-9月份中國實際使用外資金額達(dá)到了約486億美元。另外,人民幣資本項目下已實現(xiàn)部分可兌換,如QFII和外匯供給增加等。當(dāng)然,對國內(nèi)外市場人民幣匯率升值的強(qiáng)烈預(yù)期,也導(dǎo)致了外匯以不同方式流入中國。

　　文章稱，結(jié)果是2004年中國外匯儲備比2003年增加了2067億美元(同比多增899億美元),目前外匯儲備數(shù)量大致相當(dāng)于GDP的35% 左右,這一比重還有望繼續(xù)增加。持續(xù)增長的外匯儲備,正成為影響中國經(jīng)濟(jì)的一個不可忽視的重要因素。

　　文章指出，在目前人民幣采取盯住美元的匯率機(jī)制下,一旦當(dāng)外匯供給大于需求時,央行就不得不進(jìn)入外匯市場,按固定匯率買入外匯(即外匯公開市場買入),結(jié)果是外匯儲備增加了,外匯儲備的增加使基礎(chǔ)貨幣也隨之增加。為了消除因外匯買入引起的對貨幣供給增加的影響,央行就必須在人民幣公開市場上回籠人民幣,以抵消掉先前公開市場操作的影響,使外匯儲備的增加恰好等于國內(nèi)信貸的減少。

　　文章提到，目前央行進(jìn)行有相互抵消作用的人民幣、外匯公開市場操作,雖然可以達(dá)到阻止貨幣供給增加及維持人民幣幣值穩(wěn)定等政策目標(biāo),但必然也會帶來國內(nèi)信貸的收縮。收縮國內(nèi)信貸的結(jié)果之一是將增加人民幣利率的上升壓力,反過來又迫使央行買入外匯儲備,這將會增加貨幣供給。由于有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù),央行試圖改變貨幣供給的努力可能會遭遇挫折。事實上,目前央行的本意是想削減外匯儲備的持有量,但無奈影響中國外匯儲備增加的諸多因素大都游離于央行的可控制或可預(yù)期的范圍之外。

　　文章著重指出，值得關(guān)注的是,外匯儲備持續(xù)增加也會對中國經(jīng)濟(jì)波動產(chǎn)生一定的影響。我們作出如下假定:如果起相互抵消作用的人民幣、外匯公開市場操作對外匯儲備的調(diào)整存在著一個"時滯",那么外匯公開市場買入會增加貨幣供給,就會擴(kuò)大產(chǎn)出,價格也會上升。為消除這一負(fù)面影響,央行就必須出售或發(fā)行額外的央行票據(jù)(即回籠人民幣)來彌補(bǔ)外匯儲備的增加,這將使貨幣供給保持不變。日前,央行大規(guī)模發(fā)行央行票據(jù)(類似于公開市場出售),其實就反映了這一過程。結(jié)果是如上文所述的那樣,增加了人民幣利率的上升壓力,雖然利率上升對抑制貨幣信貸及投資增長過快及物價上升壓力會產(chǎn)生積極的影響,但人民幣匯率升值壓力將繼續(xù)存在,并會對產(chǎn)出及價格下降產(chǎn)生影響,最終會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生一定的不利影響。由此,我們可以觀察到外匯儲備快速增加對中國經(jīng)濟(jì)波動可能會產(chǎn)生怎樣的影響了。

　　文章最后指出，綜上所述,外匯儲備快速增加將對中國經(jīng)濟(jì)增長及貨幣政策產(chǎn)生不確定性影響。如何消除這一影響即適度減少外匯儲備數(shù)量,是我們今后不得不面對的主要宏觀經(jīng)濟(jì)問題之一。要想解決這一問題,我們還得從導(dǎo)致中國外匯儲備快速增長的根源入手。第一,要適度改變目前外貿(mào)進(jìn)出口政策,因為外貿(mào)進(jìn)出口高速增長業(yè)已成為導(dǎo)致外匯儲備增長的核心因素之一；第二,改革包括強(qiáng)結(jié)匯制度和放寬外匯需求管理等在內(nèi)的一些制度安排,使外匯供需達(dá)到某種程度上的平衡,促進(jìn)人民幣匯率市場化機(jī)制的形成；第三,為抑制國內(nèi)外對人民幣匯率升值的強(qiáng)烈預(yù)期,既要控制或降低CPI的上漲速度,以緩解人民幣利率上升壓力,又要謹(jǐn)慎調(diào)升人民幣利率,使人民幣利率保持低于美元利率水平,以阻止外匯的繼續(xù)流入,降低國內(nèi)外市場對人民幣匯率升值預(yù)期。如此看來,削減中國外匯儲備的工作是相當(dāng)艱巨的。同樣,我們也千萬別小看巨額外匯儲備增加的宏觀影響。