"血緣"重于研究 基金分倉潛規(guī)則背后的利益圖譜(2)

　　基金公司有難言之隱

　　“從感情上講，我們把大部分分倉交給自己股東，他們確實給我們很多幫助”，北京一家中小基金公司投研人士表示，只要不違反“30%的紅線”就不算違規(guī)。

　　記者從基金公司采訪中了解到，他們這樣做也有他們的難言之隱。

　　上海一家小基金公司基金經(jīng)理告訴記者，因為自己管理的基金規(guī)模較小，給券商帶來的傭金收入遠低于大型基金，因此經(jīng)常受到研究實力很強的大型券商冷落，獲得的研究支持和信息溝通也十分有限。因此，在對券商研究服務進行綜合評價時，中小基金普遍對高高在上的大券商亮出較低分數(shù)。

　　相對應的是，作為股東方的券商在業(yè)務上給予基金公司更多的支持，研究實力平平的中小券商更看重來自自家基金公司的分倉收入。

　　上海一家大型券商研究所副所長表示，“基金公司在考慮分倉時大多偏向自己的股東，雖然我們的研究實力很強，但不希望來自同一只基金的分倉量超過該基金公司股東方券商，中國人做事最講感情和關系，這種事情也很正�！�。他表示，相對而言，他們對大型基金公司的支持和公關力度要遠超過中小公司，“大基金公司傭金收入更高”。

　　將分倉和基金銷售掛鉤主要出現(xiàn)在品牌實力不強的中小基金公司，在行業(yè)競爭日益激烈的今天，“無業(yè)績支撐、無渠道優(yōu)勢”的中小公司規(guī)模擴張舉步維艱，新基金銷售更成為“最頭疼的事情”。銀行渠道難以突破，這些基金公司作為研究報告的買方，在分倉談判時要求券商承諾基金銷售量，借助分倉增加基金銷售量。

　　該副所長介紹，目前除個別品牌實力很強、不愁基金銷售的品牌公司，大多數(shù)基金公司都將分倉和基金銷售掛鉤，開拓券商陣地。為了規(guī)避政策的禁止性規(guī)定，上述約定都是事先私下談妥，不會出現(xiàn)在正式協(xié)議中。一旦券商沒有完成約定的基金銷售規(guī)模，券商分倉量將會大幅減少。

　　也有基金堅守原則

　　雖然基金公司有難言之隱，但業(yè)內人士擔心，分倉偏向股東方、將分倉與銷售掛鉤并非基金公司發(fā)展的正道，可能給基金運作帶來潛在的負面影響。

　　北京一家大型券商基金研究員表示，基金公司在分倉上沒有堅持市場化原則，而是出于關系考慮偏向股東券商，這必然會損害大型券商為其服務的積極性，基金運作可能得不到有效的研究支持。這對于基金業(yè)績來說可能造成一定的負面影響。因此，沒有堅持“以研究實力決定分倉券商”的原則，很可能給基金持有人利益帶來潛在損害，盡管這種損害很難衡量。

　　同樣，把基金銷售和分倉掛鉤的做法也妨礙了另一些規(guī)范運作的券商為基金投資服務的積極性，一些研究實力強、運作規(guī)范的券商不愿和其他券商“同流合污”，拒絕基金公司提出的基金銷售量要求，券商可能上演“劣幣驅逐良幣”，基金運作得不到真材實料的研究支持。

　　雖然偏向關聯(lián)方掛鉤銷售早已成基金分倉潛規(guī)則，但堅守市場化原則者仍不乏其人。

　　記者查閱半年報也發(fā)現(xiàn)， 盡管招商證券的研究實力也很強，但博時基金給自己大股東招商證券的分倉占比屬于正常水平。雖然新時代證券持有融通基金60%股份，但融通基金在分倉時也沒有“照顧”研究實力一般的股東券商，甚至相比去年來說，還減少了新時代的分倉量。中海、銀華、申萬巴黎等基金公司也未出現(xiàn)偏向自身關聯(lián)方股東的情況，盡管他們的券商股東不乏申銀萬國這樣的大券商。