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當(dāng)然不僅是對發(fā)達(dá)國家的貨幣,美國政府也希望美元對新興市場的貨幣貶值。因此,新興市場國家貨幣升值的壓力在上升,在升值和加息的雙重作用下,流入新興市場的資金會更多。如果這些國家都采取措施阻止本幣升值,有可能會導(dǎo)致政治上的摩擦,我們希望G20峰會能給出一些比較明確的解決辦法。
NBD:提到G20峰會,我們注意到,美國財(cái)長蓋特納在G20財(cái)長會議上提議各國應(yīng)當(dāng)限制經(jīng)常賬戶赤字或盈余在GDP的4%以內(nèi),您怎么看這個(gè)提議?對中國的影響大嗎?這是解決貨幣戰(zhàn)爭的途徑嗎?
沈明高:對我們中國來說,影響不是很大。今年中國的貿(mào)易盈余占GDP的5%以下,明年就能到4%,美國經(jīng)常賬戶的赤字占GDP的比例離這個(gè)水平也不遠(yuǎn)。4%的重要意義在于其是一個(gè)明確的目標(biāo),這是很重要的一步,起碼有了一個(gè)可以量化的標(biāo)準(zhǔn)。
第二個(gè)問題就是這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是否合理,它可能會阻止全球不平衡的繼續(xù)惡化,但是對改進(jìn)目前的不平衡到底有多大幫助,這個(gè)還不確定。但就目標(biāo)本身來看,4%對很多國家來講還是一個(gè)比較寬松的目標(biāo)。
還要注意這個(gè)目標(biāo)到底能不能實(shí)行,這里面沒有一個(gè)履約的機(jī)制,關(guān)鍵看各國會不會同意建立約束機(jī)制。
中國的應(yīng)對之策
NBD:在全球流動(dòng)性泛濫的情況下,美國、日本目前的利率都接近為零,已經(jīng)沒有進(jìn)一步降息的空間,只能進(jìn)行量化寬松,您覺得中國央行在全球化中應(yīng)該采取怎樣的策略保護(hù)自己?
沈明高:這是一個(gè)很重要的問題。通常大家比較熟悉央行加息或降息這一手段,我們知道,發(fā)達(dá)國家央行主要控制的是短期利率,此次金融危機(jī)之后,發(fā)達(dá)國家央行通過量化寬松來影響長期利率,而中國的利率政策既調(diào)整長期利率,也調(diào)整短期利率。在正常時(shí)期,大家都用加息或降息的手段。但是這次危機(jī)非同尋常,伯南克提出量化寬松是一個(gè)新的手段,一旦開始啟用,這樣的調(diào)控工具可能成為常態(tài)。
但對這個(gè)工具所帶來的后果,需要有一個(gè)認(rèn)識的過程。量化寬松通俗的表述就是印錢,美聯(lián)儲印錢去買美國政府的國債,美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表因此會不斷擴(kuò)大。
在這種情況下,中國的應(yīng)對措施就成了很現(xiàn)實(shí)的問題。貨幣政策是美國作為一個(gè)主權(quán)國家的內(nèi)部政策,中國可以從外部施加壓力,但是從美國國內(nèi)的角度來看,他們更關(guān)心國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)。這里存在一個(gè)明顯的矛盾,美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)比較弱,盡管量化寬松這一政策的出發(fā)點(diǎn)是美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì),但這卻導(dǎo)致國外的資產(chǎn)價(jià)格上升,物價(jià)上漲。
我的看法是,除了借助G20等渠道施加政治壓力以外,我們還可以通過傳統(tǒng)辦法和非傳統(tǒng)的辦法來應(yīng)對,傳統(tǒng)的辦法包括控制資本的流入。中國的資本賬戶還沒有開放,流入的形式不同,有可能是熱錢、投資、貿(mào)易等形式中的一種,資本控制相對來講不那么容易。除了擋住大路上的資金以外,要想擋住小路上的資金比較困難,當(dāng)然我們還是可以做以下四點(diǎn):
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